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2018Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.73 億，同比下降42.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8855 萬(wàn)，同比下降93%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7662 萬(wàn)， 同比下降9.1%。我們認(rèn)為，2018年第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)下滑巨大的原因并非因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，而是因?yàn)橘Y產(chǎn)剝離和基數(shù)問(wèn)題：1）2017年，浙數(shù)文化進(jìn)行了重大的資產(chǎn)重組，將過(guò)去以報(bào)業(yè)為核心的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盡數(shù)從上市公司剝離，從而導(dǎo)致上市公司的收入利潤(rùn)出現(xiàn)了較大幅度的下降；2017年，剔除21家新聞傳媒類子公司后，公司主要備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：營(yíng)收11.7億元（+28%），歸母凈利潤(rùn)4.7億元（+4%），歸母扣非凈利潤(rùn)1.8 億元（+73%）。2）2017年第一季度，因?yàn)楣緞冸x了大量的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了超過(guò)11億的投資收益，而2018年并沒(méi)有太多的投資收益，從而超高的基數(shù)問(wèn)題，導(dǎo)致了2018年第一季度利潤(rùn)體量出現(xiàn)了超過(guò)90%的下降。所以，綜合來(lái)看，浙數(shù)文化第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大幅度波動(dòng)主要是資產(chǎn)剝離所導(dǎo)致的，和公司的經(jīng)營(yíng)層面相關(guān)性并不太大，第一季度經(jīng)營(yíng)情況整體符合預(yù)期。 
    四大新興業(yè)務(wù)助力公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。剝離了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以后，浙數(shù)文化形成了以數(shù)字娛樂(lè)、競(jìng)技賽事、大數(shù)據(jù)和文化服務(wù)為核心的業(yè)務(wù)體系。1）數(shù)字娛樂(lè)以游戲?yàn)楹诵?，在夯?shí)過(guò)去游戲業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上逐步向H5棋牌類游戲滲透；2）競(jìng)技賽事主要以競(jìng)技直播和賽事經(jīng)營(yíng)為主；3）"富春云"互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心一期工程于 2017 年底完工，達(dá)成2000 組機(jī)柜交付能力，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)正在開始逐步進(jìn)入正軌；4）文化服務(wù)業(yè)務(wù)主要以電商業(yè)務(wù)和藝術(shù)品拍賣業(yè)務(wù)為主。公司從傳統(tǒng)報(bào)業(yè)出版集團(tuán)向現(xiàn)代文化數(shù)字平臺(tái)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)基本完成。  
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)浙數(shù)文化2018-2020 年EPS 分別為0.38 元、0.44 元、0.52 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為27 倍、23 倍、20 倍，因?yàn)楣景l(fā)布了一季報(bào)和年報(bào)，根據(jù)相關(guān)實(shí)際情況，我們下調(diào)了對(duì)其2018 年的業(yè)績(jī)預(yù)期。考慮到浙數(shù)文化轉(zhuǎn)型以后業(yè)務(wù)有較大的增長(zhǎng)潛力，電競(jìng)直播、大數(shù)據(jù)、藝術(shù)拍賣等行業(yè)均有非常好的想象空間，公司賬上現(xiàn)金充裕，維持"買入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲業(yè)務(wù)或大數(shù)據(jù)項(xiàng)目開展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；投資回報(bào)或不及預(yù)期； 并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾。