>> 國泰君安-海油工程(600583)2018年一季報點評：新簽訂單承攬額超預(yù)期,匯兌損失擴大導(dǎo)致業(yè)績下滑-180501
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
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投資要點：
維持增持評級，下調(diào)盈利預(yù)測及目標(biāo)價。因行業(yè)業(yè)主方上調(diào)服務(wù)價格節(jié)點 可 能 低 于 我 們 的 預(yù) 期 ， 我 們 下 調(diào) 2018/2019/2020 年 EPS 為0.11/0.32/0.43 元（前值分別為 0.21/0.47/0.62 元）。給予 2019 年行業(yè)平均市盈率 21 倍，下調(diào)目標(biāo)價至 6.72 元,增持。
公司 2018 年一季度業(yè)績低于預(yù)期。公司 2018 年一季度虧損 3.6 億元（去年同期虧損 1.7 億元）。其中匯兌損失約 1.4 億元。一季度是海上安裝行業(yè)淡季，但是加工量同比增長比較明顯，反映了行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升。但是行業(yè)利潤率尚未回暖，因此毛利率為負(fù)。隨著行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，我們認(rèn)為合同單價的提升只會遲到不會取消。合同單價提升后，2019 年及以后業(yè)績改善幅度會比較明顯。2018 年我們判斷業(yè)績持平可能性較大。
匯兌損失 2018 年縮小可能性較大。盡管一季度匯兌損失仍然擴大，但是我們考慮到今年海外收入較少，美元升值時結(jié)轉(zhuǎn)美元資產(chǎn)的可能性較大；且美元繼續(xù)下跌可能性較小，全年來看 2018 年匯兌損失縮小可能性較高。
新簽訂單承攬額大超預(yù)期，反映行業(yè)的復(fù)蘇以及中海油資本開支增加。公司新簽訂單額度從 23 億擴大至 56 億,反映了中海油資本開支向上的確定性以及全球海上油氣項目的增多。60 美元油價已經(jīng)可以支撐全球大部分深水項目開采，70 美元油價可以支撐超深水項目開采。公司目前收入增長潛力超預(yù)期，但利潤恢復(fù)仍需時間。
風(fēng)險提示：油氣公司資本開支低于預(yù)期風(fēng)險，匯兌損失風(fēng)險，原材料漲價風(fēng)險
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