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①業(yè)績超預(yù)期，酒店持續(xù)景氣，理財(cái)收益緩解財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力助力業(yè)績高增長；②經(jīng)營數(shù)據(jù)符合預(yù)期，部分直營店升級(jí)拖累收入增速，收益管理為核心RevPAR持續(xù)增長；③我們判斷依然酒店處在繁榮向上升周期，提價(jià)將持續(xù)；公司作為行業(yè)龍頭受益行業(yè)集中度持續(xù)提升，維持2018/19年EPS1.10/1.39元，目標(biāo)價(jià)38.50元。 
    業(yè)績簡述：2018年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.24億/+0.62%，歸母凈利7,538.66萬元/+116.56%，歸母扣非凈利5,800萬元/+53.47%；非經(jīng)常性損益1,738萬元，主要為政府補(bǔ)助及出售首汽10%股份。 
    直營店關(guān)店升級(jí)影響增速，收益管理以RevPAR增長為核心。①集團(tuán)整體RevPAR+4.0%，其中出租率79.3%/-2.5pct，平均房價(jià)174元/+7.3%，出租率下滑主要為公司主動(dòng)進(jìn)行收益管理，平衡出租率及房價(jià)實(shí)現(xiàn)RevPAR增長最大化所致；②同店數(shù)據(jù)RevPAR137元/+2.9%，出租率80.9%/-2.0pct，平均房價(jià)170元/+5.4%；③Q1新開門店69家,直營店3 家，加盟店66 家，新開中檔占比接近50%。 
    需求-供給增速差維持高位，提價(jià)仍將持續(xù)。①3月底-4月開工數(shù)據(jù)良好，需求持續(xù)向好，酒店供需增速差4pct，京滬供給速度更慢；②酒店物業(yè)存壁壘，短期供給難快速釋放；③行業(yè)將維持上升周期，提價(jià)將持續(xù)，公司直營占比高，業(yè)績彈性大，行業(yè)向上階段最受益。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響酒店行業(yè)需求，競爭在短期內(nèi)加劇。