>> 安信證券-兗州煤業(yè)(600188)內(nèi)蒙澳洲全部放量，一季報大幅增長-180428
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2018/5/4 |
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作者： |
周泰 |
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營業(yè)成本248.35 億元，同比下降28.51%，環(huán)比增長8.91%。歸母凈利潤22.28 億元，同比、環(huán)比分別增長25.49%、12.09%。
■煤炭業(yè)務(wù)量價齊升，毛利同比增43.85%：煤炭業(yè)務(wù)方面，據(jù)公告，2018 年一季度公司煤炭業(yè)務(wù)收入150.68 億元，同比增長43.85，環(huán)比下降7.64。報告期內(nèi)，原煤產(chǎn)量2613.30 萬噸，同比上升39.67%，環(huán)比下降7.18%。商品煤產(chǎn)量2429 萬噸，同比上升34.74%，環(huán)比下降5.28%。商品煤銷量2741 萬噸，同比上升33.56%，環(huán)比下降15.72%。煤炭銷售價格549.73 元/噸，同比、環(huán)比分別上升7.69%、9.59%。煤炭業(yè)務(wù)毛利131.30 億元，同比增長50.23%。毛利率87.21%，較去年同期增加3.70 個百分點。此外，2018 年兗煤澳洲增量顯著。據(jù)公告，2018 年一季度兗煤澳洲實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1016.7 萬噸，同比上升163.46%。商品煤產(chǎn)量832.9 萬噸，同比上升155.73%。產(chǎn)量增加的原因主要是2017 年下半年莫拉本二期項目投產(chǎn)以及并購聯(lián)合煤炭兩大優(yōu)質(zhì)礦井促使產(chǎn)能和銷量大幅度提升。一季度商品煤銷量781.3 萬噸，同比143.55%。噸煤價格600.64 元/噸，增幅12.6%。整體看，公司煤炭主業(yè)突出，大幅受益于煤炭業(yè)務(wù)量價齊升，考慮2018 年供需缺口有望繼續(xù)擴大，煤炭價格中樞或?qū)⒗^續(xù)抬升，利潤將進(jìn)一步釋放。
■非煤業(yè)務(wù)業(yè)績同比均上升：公告顯示，一季度鐵路運輸與煤化工業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)均有所增長，助推業(yè)績同比提升。報告期內(nèi)，鐵路業(yè)務(wù)運方面，貨物運量514.9 萬噸，同比、環(huán)比分別增長54.21%、16.50%。鐵路運輸收入1.03 億元，同比、環(huán)比分別增長68.30%、8.71%；煤化工業(yè)務(wù)方面，甲醇產(chǎn)量45.20 萬噸，同比、環(huán)比分別增長7.36%、0.44%。甲醇銷量44.50 萬噸，同比增長12.09%，環(huán)比下降3.68%。煤化工收入9.24 億元。同比增長19.96%，環(huán)比下降8.92%；電力業(yè)務(wù)方面，發(fā)電量6.48 億千瓦時，同比增長0.68%，環(huán)比下降7.87%。售電量3.71 億千瓦時，同比、環(huán)比分別下降0.64%、19.11%。電力收入1.30 億元，同比增長6.95%，環(huán)比下降19.35%。
■三大費用同比環(huán)比均大幅上漲：據(jù)公告，2018 年一季度三大費用總額35.08 億元，同比、環(huán)比分別增長52.17%、104.03%。費用率10.85%，較去年同期增長5.01 個百分點，較四季度增長0.31 個百分點；銷售費用14.86 億元，同比、環(huán)比分別增長108.59%、107.64%，銷售費用率4.60%，同比增長2.80 個百分點，環(huán)比增長0.28 個百分點。銷售費用增長的原因是兗煤澳洲資源特許權(quán)費用增加；管理費用11.56 億元，同比、環(huán)比分別增長12.31%、326.79%，管理費用率3.58%，同比增長0.99個百分點，環(huán)比增長2.47 個百分點。管理費用大幅提升主要原因是職工薪酬增長；財務(wù)費用8.66 億元，同比、環(huán)比分別增長49.99%、52.86%，財務(wù)費用率2.68%，同比增長1.23 個百分點，環(huán)比下降2.44 個百分點。財務(wù)費用變動原因在于借款利息與匯兌損失同比增加。
■預(yù)計未來新增產(chǎn)能不斷達(dá)產(chǎn)，增量優(yōu)勢顯著：2017 年公司產(chǎn)能大幅釋放，陜蒙礦區(qū)3 個千萬級別礦井陸續(xù)投產(chǎn)，合計產(chǎn)能增量2700 萬噸，預(yù)計2019 年全部達(dá)產(chǎn)。
■投資建議：買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價13.50 元，預(yù)計2018-2020年公司歸母凈利為83.91/88.44/91.92 億元，折合EPS 分別為1.71/1.80/1.87，對應(yīng)2018 年8X 動態(tài)市盈率，6 個月目標(biāo)價13.50元?？紤]公司非公開發(fā)行，擬增發(fā)64700 萬股，預(yù)計2018-2020 年所對應(yīng)的備考EPS 分別為1.51/1.59/1.65，對應(yīng)2018 年備考市盈率為9倍，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：煤炭價格大幅下降，公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期
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