>> 安信證券-平煤股份(601666)一季度業(yè)績略低于預期，期待業(yè)績逐步釋放-180428
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2018/5/4 |
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周泰， |
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點評
■四季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.5 億元：四季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.5 億元，同比降低24.14%，環(huán)比降低12.72%。我們認為主要的原因或與四季度環(huán)保限產(chǎn)壓制需求以及年末費用結算較多存在一定關系。
■公司2017 年全年產(chǎn)銷兩旺：產(chǎn)量方面，報告期內公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量3125 萬噸（+4.55%），其中精煤產(chǎn)量1001 萬噸，同比增加9.08%，占比提高1.33 個百分點至32.03%。銷量方面，報告期內公司實現(xiàn)商品煤銷量2690.78 萬噸（+3.72%）。其中，混煤銷量實現(xiàn)1261.46 萬噸（+2.42%）；冶煉精煤實現(xiàn)986.36 萬噸（+6.85%）；其他洗煤實現(xiàn)442.95萬噸（+0.77%）。公司全年實現(xiàn)商品煤銷售收入173.44 億元（+63.31%）；噸煤收入實現(xiàn)644.59 元/噸（+63.31%）。利潤方面，公司全年實現(xiàn)商品煤銷售毛利42.71 億元（+54.37%）；噸煤毛利實現(xiàn)158.74 元/噸（+54.37%）。
■2018 年一季度業(yè)績略低于市場預期：一季度公司創(chuàng)造歸母凈利潤6436.87 萬元，較上年同期減80.77%，環(huán)比下降81.71%，略低于市場預期。主要原因是1）受煤場改造等環(huán)保政策限制,以及下屬煤礦處于周期性生產(chǎn)接替高峰期等因素影響，造成商品煤產(chǎn)銷量同比減少37.29萬噸;2）公司自2018 年元月1 日起調整固定資產(chǎn)折舊年限，加速折舊造成一季度折舊同比增加22,006 萬元；考慮到部分設備一次性提足折舊，后三季度折舊增加計提影響逐步減少；3）2018 年金融政策收緊，致使融資成本上升，財務費用同比增加2330 萬元。
■產(chǎn)銷量下滑，精煤比重下降：一季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量731.3 萬噸，同比降低32.3%，實現(xiàn)商品煤銷量577.55 萬噸，同比下降6.06%，其中精煤銷量下降9.62%至203.22 萬噸，混煤銷量微幅增長0.71%至297.15萬噸。測算噸煤收入659.2 元，同比降低3.93%；噸煤成本524.00 元，同比增加0.55%；噸煤毛利135.2 元，毛利率20.51%，同比降低3.54個百分點。
■有望受益國企改革，集團資產(chǎn)注入可期：公司位于平頂山，是中南地區(qū)最大煉焦煤生產(chǎn)基地。平煤神馬集團于2017 年3 月明確定制混改方案，未來將煤焦核心產(chǎn)業(yè)注入平煤股份。據(jù)集團公告，截至2016 年底，平煤神馬集團在上市公司體外還有礦井27 座，產(chǎn)能合計889 萬噸/年，焦炭產(chǎn)能約1500 萬噸，資產(chǎn)注入可期。
■投資建議：預計2018-2020 年公司歸母凈利為12.68/14.52/16.19 億元，折合EPS 分別為0.54/0.61/0.69?？紤]煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，給予“增持-A”評級，6 個月目標價5.40 元。
■風險提示：煤價回調大幅下降，國企改革不及預期
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