>> 海通證券-喜臨門(603008)公司季報點(diǎn)評：渠道擴(kuò)張加速,Q1收入增長超預(yù)期-180505
| 上傳日期： |
2018/5/6 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
衣楨永，曾知，趙洋 |
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毛利下滑影響利潤，未來有望企穩(wěn)回升：18 年Q1 毛利率為31.5%下滑明顯，較于去年同期下跌4.14pct，主要系原材料TDI 等價格上漲導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)毛利下降所致；受毛利率影響整體Q1 凈利率為6.4%，較于去年同期減少2.49pct。
銷售費(fèi)用率維持較高水平，管理費(fèi)用率改善：費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為16.0%（同比+0.12pct），管理費(fèi)用率為6.7%（同比-2.08pct），財務(wù)費(fèi)用率為1.7%（同比上升0.82pct），銷售費(fèi)用率保持較高水平主要系公司加入國家品牌計劃并加大廣告宣傳支出費(fèi)用所致；我們認(rèn)為盡管短期來看廣告宣傳支出影響公司凈利潤水平，但中長期看可為公司自主品牌的高速發(fā)展提供支持。
渠道擴(kuò)張加速，門店精細(xì)化管理：2017 年公司大力引進(jìn)龍頭加盟商，培養(yǎng)超級客戶，新開門店500 多家，截止17 年末已經(jīng)超過1450 家，18 年將進(jìn)一步提高開店速度，同時也在天貓、京東等線上平臺不斷探索和開拓；此外，深化門店規(guī)范化管理，引入X6 可持續(xù)專賣店業(yè)績倍增系統(tǒng)，17 年成熟門店的平均提貨較去年同期增長20%以上。
品類擴(kuò)張，沙發(fā)床墊協(xié)同發(fā)展：公司2017 年11 月收購米蘭映像51%股權(quán)，進(jìn)一步延展軟體產(chǎn)品品類，切入中高端皮沙發(fā)領(lǐng)域，一方面能夠借助于國際品牌推進(jìn)沙發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展，并且提升喜臨門自身品牌形象，另一方面依托喜臨門床墊的渠道，我們認(rèn)為米蘭映像有望快速打開國內(nèi)市場，兩者未來將協(xié)同快速發(fā)展。
盈利預(yù)測與評級：公司是國內(nèi)床墊行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，自主品牌收入規(guī)?？焖贁U(kuò)張、外銷業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，有望成長為國內(nèi)床墊行業(yè)優(yōu)質(zhì)品牌龍頭。我們預(yù)計18-19 年公司凈利潤為3.6、4.7 億元，同比增長28.1%、29.0%，目前股價對應(yīng)18-19 年P(guān)E 為20 倍、15 倍。參考同業(yè)可比公司，給予公司18 年25倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價23.00 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷量下滑風(fēng)險；定制廚柜行業(yè)競爭加?。荒鹃T項目進(jìn)展不及預(yù)期。
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