>> 長江證券-寶鋼股份(600019)龍頭依然穩(wěn)健，期待協(xié)同提升盈利-180502
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤，肖勇 |
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事件評論
1 季度鋼鐵業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況符合行業(yè)整體趨勢：公司1 季度歸母凈利潤環(huán)比下降約33%，降幅略大于同期板材類公司的22%，或主要源于季節(jié)性銷量下滑及辭退福利計提及其他非經(jīng)營性因素，鋼鐵業(yè)務(wù)經(jīng)營相對穩(wěn)健，整體符合行業(yè)趨勢。
1、公司1 季度歸母凈利潤50.21 億元，環(huán)比4 季度下滑約24.81 億元，但若考察扣非后歸母凈利潤，則1 季度公司扣非后業(yè)績環(huán)比僅下滑約15.99 億元，降幅約為24.56%；
2、公司1 季度經(jīng)營層面業(yè)績下滑，主要源于量價兩方面因素：1）更多受季節(jié)性因素影響，公司1 季度銷量環(huán)比下降8.6%，對應(yīng)存貨增長約56 億元；2）1 季度板材價格下跌過程中，公司武鋼等基地雖調(diào)價跟隨寶鋼本部維穩(wěn)，但由于產(chǎn)品溢價能力相對不強，其最終結(jié)算價大概率仍隨行就市；
3、費用方面總體維持穩(wěn)定：管理費用環(huán)比增長7.71 億元，主要源于為完成全年員工增效8%目標，公司1 季度計提了部分員工辭退福利。不過，受益于人民幣快速升值為公司貢獻匯兌收益5.3 億元，公司1 季度財務(wù)費用環(huán)比下降了3.04 億元，且公司銷售費用環(huán)比下降3.27 億元，最終導(dǎo)致公司期間費用環(huán)比下滑1.39 億元，對應(yīng)噸鋼三項費用環(huán)比因此僅增加約41 元；
4、另外，若不考慮歐冶云商脫離報表影響，公司1 季度其他經(jīng)營收益、營業(yè)外收支和所得稅環(huán)比貢獻業(yè)績約2.48 億元。
值得注意的是，考慮到完成全年8%員工增效目標所需計提的辭退福利絕大部分已于1 季度計提，季節(jié)性銷量回落最顯著從歷史來看也僅存在于1 季度且由此帶來存貨顯著增長，因此，可以認為公司未來經(jīng)營狀況有望更趨穩(wěn)健。龍頭優(yōu)勢依然體現(xiàn)，等待并購整合協(xié)同效果的顯現(xiàn)：隨著湛江與青山基地兩塊資產(chǎn)盈利的恢復(fù)，公司中期盈利能力仍具備持續(xù)提升的能力，在行業(yè)內(nèi)的比較優(yōu)勢將逐步凸顯。
預(yù)計公司2018、2019 年EPS 分別為1.08 元和1.23 元，維持“買入”評級。
風險提示：1.終端需求超預(yù)期波動。
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