>> 國泰君安-楚江新材(002171)銅加工及熱工裝備雙輪驅(qū)動,加速打開盈利空間-180507
| 上傳日期： |
2018/5/8 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰 |
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預(yù)測公司2018-2020年EPS 為每股0.41/0.49/0.60元。公司銅主業(yè)受益于高端銅板帶放量盈利能力將明顯增強；頂立科技熱工裝備受益于下游碳纖維等行業(yè)高速發(fā)展，高附加值產(chǎn)品有望加速放量；雙輪驅(qū)動下公司業(yè)績有望明顯增厚。綜合PE 及PB 估值法給予目標(biāo)價9.1 元,對應(yīng)2018~2020 年P(guān)E 22/19/15 倍，當(dāng)前空間33%，首次覆蓋增持評級。
銅加工內(nèi)生盈利能力不斷增強，產(chǎn)品升級將帶來嶄新發(fā)展空間。市場對于公司銅加工業(yè)績改善持續(xù)性存疑，但我們認為公司高端產(chǎn)品逐步放量，內(nèi)生盈利能力正逐步增強。我國電子信息行業(yè)快速發(fā)展將帶來大量高端銅板帶需求，國內(nèi)目前高端產(chǎn)品主要依靠進口。而公司作為國內(nèi)銅板帶加工行業(yè)龍頭，憑借規(guī)模、技術(shù)及成本優(yōu)勢有望率先完成進口替代。我們預(yù)計公司高端銅板帶產(chǎn)品逐步放量將帶動主業(yè)盈利持續(xù)改善，彈性測算顯示高端產(chǎn)品占比每提升10%，公司銅板帶毛利將增加約1.1 億元，毛利率將提升約1.5 個百分點。
頂立科技智能熱工裝備為亮點，新材料更值期待。市場認為頂立目前主營軍品熱工設(shè)備，行業(yè)特性決定了其盈利天花板，而我們認為：1）后續(xù)隨著募投項目完成產(chǎn)能進一步擴容及高端熱工設(shè)備如碳纖維爐等加速放量，頂立盈利能力尚有較大提升空間；2）憑借其技術(shù)儲備優(yōu)勢頂立有望成為楚江新材料產(chǎn)業(yè)孕育平臺，其新材料業(yè)務(wù)布局及未來發(fā)展更值期待。
催化劑。軍品、民品放量，銅板帶高端產(chǎn)品放量
風(fēng)險提示。熱工裝備銷量不及預(yù)期，主業(yè)產(chǎn)品升級進度不及預(yù)期
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