>> 中信證券-楚江新材(002171)2017年三季報業(yè)績預告點評：規(guī)模擴張產(chǎn)品升級， 公司業(yè)績穩(wěn)定增長-171016
| 上傳日期： |
2017/10/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
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此報告為加密報告 |
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2）高端熱工裝備業(yè)務訂單持續(xù)增長，軍品訂單承制優(yōu)勢明顯民品占比也不斷提升。
新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴張，推動核心熱工裝備需求大幅增長。伴隨國家層面新能源以及新材料產(chǎn)業(yè)化的推進以及拓展，高端熱工裝備需求迎來黃金發(fā)展期。頂立科技自行研制的高端熱工裝備實現(xiàn)了國際先進產(chǎn)品的替代，訂單供不應求，綜合對比國內(nèi)外競爭對手的技術水平，公司毛利率可保持在50%以上。2017 年預計全年銷售熱工裝備銷量同比增加30%以上，2017-2019 年新訂單總額的年均復合增長率有望保持在50%以上。
高精銅板帶主業(yè)升級，產(chǎn)品盈利能力有效提升。公司募投項目將4 萬噸生產(chǎn)線改造升級，定位生產(chǎn)附加值更高的白銅帶、磷銅帶和多元合金，毛利率有望進一步提升。電子領域高精銅板帶進口替代，新能源用量保持20%以上復合增速，變壓器用銅需求穩(wěn)定，都將助力楚江夯實主業(yè)，年初以來銅價上漲超過25%，下游需求逐步恢復，作為行業(yè)龍頭，公司的盈利能力提升更為明顯，公司2017-18 年加工領域凈利潤復合增長率有望達到45%。
控股股東減持不影響企業(yè)業(yè)績，未來成長仍可期待。楚江集團因自身資金需求需要，計劃未來6 個月減持5346 萬股（占公司總股本比例5%），減持后持股比例為35.38%。我們認為，減持不影響公司未來業(yè)績，未來公司仍將通過軍工并購基金整合產(chǎn)業(yè)潛在標的，以增強技術先進性和軍工方向延展的互補效應，兩輪員工持股以及相應的預期收益實施補償機制也彰顯了對于公司未來發(fā)展的信心。
深耕加工主業(yè)外延新材料拓展，維持我們對于全年盈利的判斷。我們維持公司2017 年全年3.22 億元的凈利潤水平預測不變，四季度主要關注以下幾點：1、銅價能否維持高位運行，高端銅加工產(chǎn)品的規(guī)模效應和成本優(yōu)勢能否繼續(xù)保持。2、高端熱工裝備四季度訂單能否延續(xù)強勁，航天航空等領域訂單能否有效落地以及民品方面相關設備需求的升級帶來訂單增量。
風險提示：銅價波動的風險；熱工裝備訂單不及預期的風險。
盈利預測及估值：維持公司2017-2019 年凈利潤預測為3.22/4.50/6.10 億元，對應最新股本攤薄后EPS 分別為0.30/0.42/0.57 元，當前股價8.27元，對應2017/18/19 年PE 為27/20/14 倍，考慮主業(yè)產(chǎn)品升級持續(xù)，疊加裝備制造與復合材料生產(chǎn)的協(xié)同效應以及成本控制的能力。給予公司2017年33 倍PE 估值，目標價10.10 元，維持“買入”評級。
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