>> 廣發(fā)證券-華域汽車（600741）低估值業(yè)績穩(wěn)健汽車零部件龍頭，電動化、智能化布局提速-180508
| 上傳日期： |
2018/5/8 |
大小： |
2142KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司低估值、高分紅價值進(jìn)一步顯現(xiàn)，截至 5 月 7 日，公司股息率（近12 個月）為 4.1%，PE TTM 估值低于 10 倍，顯著低于 SW 零部件 21 倍的 PE 估值水平，也低于國際零部件龍頭 15 倍的 PE 估值水平。我們認(rèn)為公司 PE 估值水平較低，主要受上汽估值制約，隨著“零級化、中性化、國際化”戰(zhàn)略推進(jìn)，公司不斷提升自身核心競爭力，并積極開拓上汽系以外客戶和海外市場，估值水平有望迎來重塑。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，智能汽車、新能源汽車領(lǐng)域布局日趨完善
公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，17 年公司收購上海小糸車燈使汽車智能照明業(yè)務(wù)成為其全資掌控的核心業(yè)務(wù)。通過對博世汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)公司的收購，使公司與博世在我國乘用車轉(zhuǎn)向機(jī)業(yè)務(wù)形成“一個平臺”戰(zhàn)略。新能源汽車領(lǐng)域，公司合資控股華域麥格納，布局未來核心產(chǎn)品電驅(qū)動橋，同時驅(qū)動電機(jī)、電動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品、電動空調(diào)壓縮機(jī)、新能源電池托盤等已獲得德國大眾、上汽乘用車等主機(jī)廠配套定點(diǎn)；智能汽車領(lǐng)域，公司 24GHZ 后向毫米波雷達(dá)已量產(chǎn)，成為國內(nèi)首家自主研發(fā)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的毫米波雷達(dá)供應(yīng)商。
投資建議
公司是低估值高分紅品種，其汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)具有全球競爭力。同時公司積極開拓新能源及智能駕駛領(lǐng)域，有望打開新的成長空間。我們預(yù)計公司 18-20 年 EPS 分別為 2.62/2.30/2.43 元，其中剔除 18 年 1 季度由于小糸車燈并表導(dǎo)致股權(quán)增值帶來的投資收益后 EPS 為 2.33 元，按最新收盤價計算 18-20 年對應(yīng) PE 分別為 9.3/10.6/10.1 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，汽車行業(yè)景氣度或?qū)⑾滦?。乘用車行業(yè)競爭如果加劇可能導(dǎo)致零部件企業(yè)利潤空間受到擠壓。此外，公司海外業(yè)務(wù)拓展存在一定不確定性，盈利或不及預(yù)期。
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