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    評(píng)論：
    核心服務(wù)器業(yè)務(wù)受益云與智能化需求，實(shí)現(xiàn)高速增長。隨著云化、AI 智能化需求持續(xù)提升，公司的核心服務(wù)器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長，2017 年收入增長達(dá)101.21%，2018Q1 收入增長96.50%；公司服務(wù)器2017 年出貨量位居全球第三，增速全球第一，其中X86 服務(wù)器出貨量銷售額全國第一，2017Q4 八路服務(wù)器出貨量連續(xù)17 個(gè)季度位列中國第一；同時(shí)積極布局AI 計(jì)算，在國內(nèi)人工智能計(jì)算領(lǐng)域的市場份額超過60%，在Tier1大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)份額超過90%，為BAT、科大訊飛、搜狗、今日頭條、Face++等國內(nèi)知名AI 相關(guān)企業(yè)提供計(jì)算力支撐。
    經(jīng)營效率與費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力顯著提升。公司一方面順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、聚焦關(guān)鍵行業(yè)核心客戶，同時(shí)持續(xù)推動(dòng)經(jīng)營管理與費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2017 年/2018Q1 扣非歸母凈利潤分別增長468.92%/202.63%。在研發(fā)端，集成產(chǎn)品開發(fā)IDP、聯(lián)合開發(fā)創(chuàng)新JDM、開放數(shù)據(jù)中心架構(gòu)等多管齊下；營銷端品牌競爭力建設(shè)、合作伙伴構(gòu)建持續(xù)推進(jìn)，2017 年公司管理費(fèi)用/研發(fā)投入/銷售費(fèi)用同比分別增長88.37%/41.3%/36.96%，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
    存儲(chǔ)業(yè)務(wù)機(jī)遇可期，值得持續(xù)關(guān)注。我們認(rèn)為，存儲(chǔ)將是未來國內(nèi)IT 基礎(chǔ)設(shè)施爆發(fā)型行業(yè)，公司重點(diǎn)研發(fā)投入和服務(wù)器雄厚領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將極大推動(dòng)公司在該領(lǐng)域受益，全閃存陣列和軟件定義產(chǎn)業(yè)化啟動(dòng)，將進(jìn)一步提升公司技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)能，提升存儲(chǔ)業(yè)務(wù)對(duì)公司收入與業(yè)績貢獻(xiàn)。公司2017 年繼續(xù)打造高端存儲(chǔ)AS18000，并發(fā)布新一代智能存儲(chǔ)G2 平臺(tái)和智能全閃G2-F，并首次入圍Gartner 通用磁盤陣列魔力象限。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：全球服務(wù)器需求下滑，海外貿(mào)易政策不確定性。
    給予“增持”評(píng)級(jí)。公司作為服務(wù)器領(lǐng)域國產(chǎn)龍頭與全球前三，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)聚焦關(guān)鍵行業(yè)核心客戶，有望持續(xù)受益與云與AI 帶來的需求增量，我們預(yù)測公司2018-20 年EPS 為0.48/0.62/0.83 元，對(duì)應(yīng)2018-20 年凈利潤為6.13/8.03/10.69 億元， 給予“增持”評(píng)級(jí)。