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    . 云浮新港與梧州港吞吐量持續(xù)增長(zhǎng)，神華粵電碼頭經(jīng)營好轉(zhuǎn)
    隨著公司“西江戰(zhàn)略”的持續(xù)推進(jìn)，云浮新港在廣東口岸進(jìn)口石材市場(chǎng)份額提升至 58%以上，2017 年實(shí)現(xiàn)總吞吐量 464 萬噸，同比增長(zhǎng)30%；內(nèi)外貿(mào)集裝箱23 萬標(biāo)箱，同比增長(zhǎng) 40%。梧州新港2017 年完成集裝箱吞吐量 5.86 萬標(biāo)箱，同比增長(zhǎng) 210%。公司碼頭運(yùn)營服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7733 萬元，同比增長(zhǎng)44.5%，毛利率34.5%，同比提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司參股30%的神華粵電碼頭是珠三角等級(jí)最高的專業(yè)煤炭碼頭。全年完成卸船量1687 萬噸，同比增加 27.13%。隨著吞吐量的增長(zhǎng)，碼頭經(jīng)營狀況逐漸好轉(zhuǎn)，2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1441 萬元。
    . 風(fēng)電業(yè)務(wù)初具規(guī)模，棄風(fēng)率小幅下降
    公司旗下五個(gè)風(fēng)電場(chǎng)努力克服北方棄風(fēng)限電、南方臺(tái)風(fēng)災(zāi)害影響等不利條件，2017 年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量4.85 億度，上網(wǎng)電量 4.71 億度，棄風(fēng)率約2.9%，較去年同期的3.1%有所下降；共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤 7774 萬元。
    . 定增資金擬用于港口設(shè)備升級(jí)與船舶購置，轉(zhuǎn)型綜合物流運(yùn)營商
    公司發(fā)布定增預(yù)案，募集資金15 億元，主要用于港口設(shè)備升級(jí)與江海聯(lián)運(yùn)船舶購置項(xiàng)目。港口設(shè)備升級(jí)有助于公司轉(zhuǎn)型綜合物流運(yùn)營商，建立完善集疏運(yùn)體系。購置船舶主要是考慮到經(jīng)珠海港中轉(zhuǎn)貨物的貨種呈現(xiàn)多樣化及特殊化的趨勢(shì)，市場(chǎng)合適的租賃船源稀缺，自建船隊(duì)有利于業(yè)務(wù)拓展與防范運(yùn)力波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前定增已通過國資委批準(zhǔn)，并獲得證監(jiān)會(huì)受理。
    . 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    云浮新港與梧州港受益于公司“西江戰(zhàn)略”，預(yù)計(jì)未來兩年還將維持較快增長(zhǎng)；風(fēng)電板塊預(yù)計(jì)棄風(fēng)率仍將維持較低水平，并帶來穩(wěn)定的利潤貢獻(xiàn)。
    我們暫不考慮的定增對(duì)未來業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為0.22、0.26 和0.29 元。維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，港口吞吐量低預(yù)期、風(fēng)電棄風(fēng)率提升，定增進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、參股公司投資收益低于預(yù)期