>> 中信證券-奧康國(guó)際(603001)2017年報(bào)暨2018一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：大店策略持續(xù)推進(jìn),主品牌增長(zhǎng)穩(wěn)健-180508
| 上傳日期： |
2018/5/9 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薛緣 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司擬每10股派息5元（含稅）。2017Q4公司收入/凈利潤(rùn)分別達(dá)9.89億元/ 3462萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.77%/-29.90%。從盈利角度看，2017年公司毛利率同比下降0.83PCTs至36.27%，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升0.34/2.71/0.43PCTs至9.59%/16.62%/0.13%，銷(xiāo)售費(fèi)用上升主要系星光大道欄目廣告費(fèi)用、職工薪酬、傭金費(fèi)用增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要系匯兌損失所致。同時(shí)公司2017年公司存貨跌價(jià)損失大幅提升致資產(chǎn)減值損失大幅增長(zhǎng)108.54%，綜合導(dǎo)致2017全年公司凈利潤(rùn)率下滑2.48PCTs至6.91%。
主品牌增長(zhǎng)穩(wěn)健，皮具業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品拆分來(lái)看，公司鞋類(lèi)銷(xiāo)售收入與上年度基本持平，2017年男鞋/女鞋均價(jià)增長(zhǎng)-4.95%/0.82%對(duì)應(yīng)男鞋/女鞋收入分別同增0.72%/-1.13%，毛利率分別提升-3.50/4.00PCTs至35.65%/36.10%。降價(jià)刺激下，男鞋銷(xiāo)量提升5.97%，庫(kù)存下降。皮具業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入同增8.81%，毛利率提升5.92PCTs至40.80%，主要系公司推出高附加值產(chǎn)品同時(shí)合理促銷(xiāo)所致。分區(qū)域看，公司出口業(yè)務(wù)收入下滑8.27%，毛利提升3.28PCTs至36.27%，國(guó)內(nèi)成本優(yōu)勢(shì)縮小部分訂單向東南亞轉(zhuǎn)移。國(guó)內(nèi)收入提升0.94%，毛利率同比下滑0.36PCTs至36.27%。按品牌拆分來(lái)看，奧康/康龍/斯凱奇分別實(shí)現(xiàn)收入22.40/4.45/1.27億元，分別同增6.11%/-0.15/111.69%。
線下經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，"大店策略"持續(xù)。分渠道看，2017年線上有所下滑，收入同比下降8.90%，毛利率下滑6.19PCTs至38.29%；線下保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入同增2.52%，毛利率提升0.7PCTs至35.97%。截止2017年末，公司擁有直營(yíng)/經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店數(shù)1352/1734家，同比分別凈增加-83/21家。直營(yíng)渠道方面，集合店/奧康/康龍/斯凱奇分別擁有門(mén)店數(shù)563/565/100/124家，同比凈增長(zhǎng)19/-61/-61/20家；經(jīng)銷(xiāo)渠道方面，集合店/奧康/康龍/斯凱奇分別擁有門(mén)店數(shù)345/1350/10/29家，同比凈增長(zhǎng)154/-132/-9/8家。公司通過(guò)與萬(wàn)達(dá)、華潤(rùn)等品牌商業(yè)地產(chǎn)商的戰(zhàn)略合作，加快了入住商業(yè)地產(chǎn)渠道的步伐，逐步完善了渠道布局，穩(wěn)步拓展面積大、形象好的店鋪，終端運(yùn)營(yíng)能力提升。
2018Q1利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)大店布局繼續(xù)推進(jìn)。公司2018Q1收入/凈利潤(rùn)分別為8.68 億元/1.19億元，分別同增-1.55%/4.75%。主品牌奧康收入小幅下滑2.22%，康龍和斯凱奇分別增長(zhǎng)5.63%和52.41%。2018Q1門(mén)店總數(shù)與2017年末基本持平，奧康品牌關(guān)停86家經(jīng)銷(xiāo)店，加強(qiáng)終端管控；斯凱奇關(guān)閉26家直營(yíng)店新增20家經(jīng)銷(xiāo)店，直營(yíng)轉(zhuǎn)經(jīng)銷(xiāo)步伐明顯。展望2018全年，公司繼續(xù)推進(jìn)品牌建設(shè)與時(shí)尚平臺(tái)搭建。推進(jìn)智慧門(mén)店建設(shè)，適度促銷(xiāo)合理消化庫(kù)存，做好渠道下沉，預(yù)計(jì)各主要品牌繼續(xù)取得穩(wěn)定增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，2.產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)及估值：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的皮鞋皮具生產(chǎn)商，旗下多品牌迭代發(fā)展有望推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。考慮公司2017年多品牌發(fā)展及存貨減值影響，下調(diào)公司2018/2019年EPS預(yù)測(cè)至0.61/0.66元（原預(yù)測(cè)值為0.97/1.09元），新增2020年EPS預(yù)測(cè)0.69元，維持"增持"評(píng)級(jí)。
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