久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    弱市背景下壓力仍存。公司發(fā)布年報(bào)，2016 年收入/營業(yè)利潤/歸屬上市公司股東凈利潤分別為32.50/3.83/3.05 億元，同比分別下降2.07%/21.77%/21.79%，基本每股收益0.76 元，分紅預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6 元（含稅）。分季度來看，16年Q4收入/歸母凈利分別為6.92/0.49億元，同比分別下降0.53%/58.92%。
    17 年Q1 收入/營業(yè)利潤/歸屬上市公司股東的凈利潤分別為8.82/1.35/1.14 億元，同比分別增長-0.81%/-1.38%/1.02%，基本每股收益0.28 元。
    主品牌較為平穩(wěn)，OEM 業(yè)務(wù)下滑較多。1）分品牌：主品牌奧康在渠道持續(xù)升級背景下，發(fā)展較為穩(wěn)健，維持微增狀態(tài)，16 年和17Q1 收入同比分別增長1.32%和3.77%；康龍和火紅鳥16 年穩(wěn)增長，收入同比分別增長7.59%和16.22%，但17Q1 均有所下滑，其中康龍下滑0.73%，紅火鳥調(diào)整較大，下滑49.88%；皮具業(yè)務(wù)16 年貢獻(xiàn)收入2.84 億元（-2.79%），17 年Q1 0.84億元（+8.68%）。2）分渠道：線上渠道16 年實(shí)現(xiàn)收入4.65 億元，同比增長19.57%，17 年Q1 實(shí)現(xiàn)收入0.93 億元，同比增長1.33%。線下方面，16年國內(nèi)凈開店236 家至3148 家（直營店1435 家，加盟店1713 家），17 年Q1 凈開店65 家至3213 家（直營店1504 家，加盟店1709 家）。其中，實(shí)體直營終端16年貢獻(xiàn)收入11.28億元（-3.33%），17年Q1 5.10億元（-4.71%）；加盟店16 年實(shí)現(xiàn)收入10.90 億元（+0.47%），17 年Q1 2.64 億元（+8.15%）。
    3）分地區(qū)：16 年公司國內(nèi)銷售同比增長1.86%，主要依靠東南/西南/華中等地的貢獻(xiàn)（同比分別增長12.27%/1.53%/1.91%），其余各區(qū)域銷售均有不同程度下滑；出口則同比下降84.13%。
    毛利率提升，但費(fèi)用率略有上升，資產(chǎn)減值損失和投資損失拖累凈利潤表現(xiàn)。類直營占比提升及折扣促銷力度減弱拉動(dòng)毛利率增長，16 年公司綜合毛利率36.60%，同比提升3.50PCT。其中，除皮具業(yè)務(wù)下滑1.43PCT，奧康、康龍、紅火鳥及OEM 業(yè)務(wù)毛利率分別提升3.48/1.25/4.99/1.57PCT。17Q1 毛利率穩(wěn)步提升綜合毛利率38.66%，同比增加2.60PCT。費(fèi)用方面，在收入下滑背景下，16 年和17Q1 公司期間費(fèi)用率分別提升2.68 和2.64PCT。但由于資產(chǎn)減值損失增加與投資損失，利潤端降幅明顯大于收入端。
    17Q1 存貨較期初下降，應(yīng)收賬款略有增加。16 年末公司存貨10.37 億元，較年初增長12.93%，較16 年Q3 增長5.47%。其中原材料存貨0.61 億元，較年初增長37.33%；庫存商品9.42 億元，較年初增長11.07%。17 年Q1 存貨9.18 億元，較16 年末下降11.49%。16 年公司應(yīng)收賬款原值8.72 億元，較年初增長3.36%，其中賬齡1 年以內(nèi)占比80.44%（-1.40PCT），1-2 年占比15.57%（+0.34PCT），2-3 年占比3.37%（+0.98PCT），3 年以上占比0.62%（+0.08PCT）。17 年Q1 應(yīng)收賬款8.15 億元，較年初增長0.93%。16 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.58 億元，同比下降72.45%，主要由銷售商品回款減少，商品采購總額增加并縮短供應(yīng)商貨款結(jié)算周期所致。
    關(guān)注斯凱奇拓展情況：2016 年，公司共新開斯凱奇門店130 家，但由于大部分店鋪開設(shè)于下半年，尚處于培育期，且秋冬季運(yùn)動(dòng)鞋銷售弱于春夏，所以2016 年斯凱奇貢獻(xiàn)銷售額有限，約為8000 萬左右，整體略虧接近盈虧平衡。2017 年，公司計(jì)劃加速斯凱奇開店，重點(diǎn)布局南方城市購物中心，預(yù)計(jì)2017 年銷售收入有望突破2 億元，并計(jì)劃5 年內(nèi)斯凱奇店鋪達(dá)到1000 家。斯凱奇欲拓展三四線市場，為奧康提供專供款：奧康擁有極強(qiáng)的三、四線城市滲透能力，并熟悉南方城市銷售，這對斯凱奇在三四線市場的培育很有幫助。斯凱奇將為奧康提供新的制造工藝，可以大幅降低生產(chǎn)成本，將目前500-600 元售價(jià)的產(chǎn)品降價(jià)至300 元左右，以適應(yīng)三、四線城市的消費(fèi)能力，且產(chǎn)品為奧康專供款，有利于提高公司的競爭力。
    盈利預(yù)測和投資評級：作為行業(yè)龍頭，公司自有品牌整體而言經(jīng)營較為穩(wěn)健，由于開店主要集中在下半年且費(fèi)用更多的體現(xiàn)在初期階段，斯凱奇業(yè)務(wù)16 年貢獻(xiàn)有限，預(yù)計(jì)17 年發(fā)展速度將加快，且有望貢獻(xiàn)一定利潤。根據(jù)年報(bào)及一季報(bào)情況，預(yù)計(jì)17-19年EPS 分別為0.91/1.00/1.14 元，公司目前總市值84 億，對應(yīng)17PE 為23X，短期估值較為合理，中長期而言，預(yù)計(jì)公司主品牌發(fā)展較為平穩(wěn)，未來主要需要觀察斯凱奇的放量情況，維持“審慎推薦-A”的投