>> 國泰君安-奧康國際(603001)更新報告-渠道調整逐漸到位,斯凱奇表現(xiàn)可期-161227
| 上傳日期： |
2016/12/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到16-17 年部分店面關閉影響收入；斯凱奇渠道前期拓展尚不能盈利，我們下調公司 2016-18 年 EPS 預測為0.94/1.06/1.34 元（原預測2016-17 年EPS 0.96/1.17 元）。給予2017年30 倍PE，下調目標價至31.80 元。
傳統(tǒng)主業(yè)渠道結構調整逐漸到位，預計2018 年主業(yè)收入增長較快，存品牌外延預期。1）街邊店：用國際館和休閑館替代原來的小店，預計銷售額占比約70%的街邊店渠道不再會大幅關店，升級后的大店坪效會大幅提升。2）購物中心：預計2017 年開始國際館、休閑館或更大規(guī)模的集合店會大舉進駐購物中心。3）品牌：公司的品牌外延包括現(xiàn)有品牌在不同價格帶的外延，也包括外部品牌并購預期。
斯凱奇進入渠道布局高峰期，2017 年為上量年，預計2018 年增厚盈利。1）預計2016 年斯凱奇新開店逾120 家，2017 年開店或提速，預計三年后可開到1000 家。2）預計斯凱奇新店月盈虧平衡點在8-12個月左右，成熟后毛利率逾40%，預計2018 年開始增厚盈利。
新股東武漢淖爾入股蘭亭集勢，業(yè)績觸底可期?？缇吵隹陔娚绦袠I(yè)仍處爆發(fā)增長期，行業(yè)龍頭公司除了蘭亭集勢均業(yè)績靚麗，我們認為其管理問題是主因。隨著新股東進入，公司管理水平有望提升，預計蘭亭集勢未來業(yè)績向上彈性較大。
風險提示：產品滯銷風險；業(yè)務整合風險；蘭亭集勢盈利風險。
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