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公司通過(guò)前期調(diào)整渠道布局、提升產(chǎn)品附加值、合理進(jìn)行促銷(xiāo)活動(dòng)，上半年毛利率同比增長(zhǎng)2.4 個(gè)百分點(diǎn)至38.3%，其中，二季度毛利率同比提升5.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    線上業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，直營(yíng)門(mén)店高速擴(kuò)張。上半年公司線上銷(xiāo)售22.2 億元，同增41.4%，公司加強(qiáng)了對(duì)線上線下共享產(chǎn)品的價(jià)格管控，將線上線下利益趨于一致，避免價(jià)格沖突。線下渠道方面，公司繼續(xù)實(shí)施直營(yíng)化管理戰(zhàn)略，上半年末公司門(mén)店總數(shù)3018 家，直營(yíng)門(mén)店占比從42.3%提升至44.6%，其中毛利水平較高的直營(yíng)集合店擴(kuò)張最快，上半年凈增98 家達(dá)到404 家。新開(kāi)門(mén)店將在下半年逐步釋放業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)下半年?duì)I收將有所改善。此外，公司將加快推進(jìn)“奧特萊斯”渠道拓展，將為產(chǎn)品銷(xiāo)量和品牌形象的提升帶來(lái)積極影響。
    品牌建設(shè)思路清晰，外延發(fā)展尚存預(yù)期。公司明確了“長(zhǎng)青品牌+時(shí)尚平臺(tái)”的發(fā)展模式，長(zhǎng)青品牌定位于商務(wù)時(shí)尚，主推品類(lèi)化經(jīng)營(yíng)；時(shí)尚平臺(tái)主打休閑時(shí)尚，主推品牌化經(jīng)營(yíng)，未來(lái)有望通過(guò)并購(gòu)、參股、代理合作等多種方式引入新品牌；公司目前賬面貨幣現(xiàn)金近8 億元，未來(lái)外延發(fā)展存在一定預(yù)期。15 年建立代理關(guān)系的斯凱奇品牌，目前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)對(duì)下半年利潤(rùn)將有所貢獻(xiàn)。
    組建商品規(guī)劃系統(tǒng)，運(yùn)營(yíng)管理提效增質(zhì)。公司通過(guò)對(duì)流行趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，制定采買(mǎi)規(guī)劃和設(shè)計(jì)規(guī)劃，合理統(tǒng)籌產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等相關(guān)環(huán)節(jié)，提高公司的管理運(yùn)營(yíng)水平。公司上半年應(yīng)收賬款為7.6 億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由上年同期的1.58 上升至2.07。公司上半年庫(kù)存約9 億元，由于新增門(mén)店較多且尚在市場(chǎng)培育期，存貨周轉(zhuǎn)率稍有下降至1.09，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量健康。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.04 元、1.18 元和1.41元，公司作為鞋品細(xì)分領(lǐng)域龍頭，渠道整合逐顯成效，代理品牌斯凱奇有望下半年貢獻(xiàn)盈利，給予公司25 倍PE，目標(biāo)價(jià)26 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；新開(kāi)門(mén)店經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。