>> 光大證券-奧康國(guó)際（603001）上半年業(yè)績(jī)略降，斯凱奇等渠道拓展順利-160816
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
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作者： |
李婕 |
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上半年收入下降主要原因是外貿(mào)業(yè)務(wù)下降及團(tuán)購(gòu)訂單減少，導(dǎo)致公司整體銷(xiāo)售有所下滑，凈利增速低于收入主要由于收入放緩?fù)瑫r(shí)費(fèi)用固定侵蝕利潤(rùn)。
分季度來(lái)看，15Q1-16Q2 收入分別增 13.46%、10.71%、12.16%、11.42%、5.60%、-9.13%，凈利分別增 8.59%、88.86%、89.27%、65.31%、3.52%、-9.61%。15Q2 后單季凈利大幅增長(zhǎng)主要受益于資產(chǎn)減值損失沖回增加當(dāng)期利潤(rùn)，16Q1 收入和凈利增速逐步收窄，16Q2 出現(xiàn)收入和凈利雙雙負(fù)增長(zhǎng)，主要為外貿(mào)業(yè)務(wù)和團(tuán)購(gòu)訂單收入出現(xiàn)下滑、另外疊加南方雨水天氣致銷(xiāo)售不及預(yù)期。
◆16H1渠道凈增106家，線上業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，斯凱奇網(wǎng)點(diǎn)數(shù)近90家
（1）16H1門(mén)店3018家（新開(kāi)297家、關(guān)191家），凈開(kāi)店106家，外延增3.64%。按渠道分直營(yíng)店1347家、經(jīng)銷(xiāo)店1671家；按類(lèi)型分集合店（多品牌店，包括國(guó)際館、AOK MART、休閑館等形式）553家（+145家）、單品店（單一品牌店）2465家（-39家）。
（2）分渠道看，渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，前期通過(guò)建設(shè)國(guó)際館、布局購(gòu)物中心店對(duì)提振終端零售的效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。16H1直營(yíng)收入同比增1.02%（其中獨(dú)立店、商場(chǎng)店、團(tuán)購(gòu)+網(wǎng)購(gòu)分別增-1.96%、7.96%和7.62%，其中團(tuán)購(gòu)收入下降幅度較大、我們估計(jì)降幅在65%左右）、經(jīng)銷(xiāo)收入同比增2.05%、OEM收入降78.21%。16H1線上收入占比13.54%、同比增41.44%，線下收入同比減5.98%。
（3）分品類(lèi)來(lái)看，上半年男鞋、女鞋和皮具銷(xiāo)售收入分別減少2.01%、0.23%、2.40%。
（4）分品牌來(lái)看，主品牌奧康收入減5.10%，康龍、紅火鳥(niǎo)品牌收入分別增4.26%、25.90%，其他品牌（斯凱奇、萬(wàn)利威德、美麗佳人等品牌）收入增139.41%；斯凱奇目前網(wǎng)點(diǎn)數(shù)已近90家、主要在購(gòu)物中心，上半年貢獻(xiàn)收入較小。
（5）分地區(qū)來(lái)看，公司主要業(yè)務(wù)地區(qū)東南、華東、華中分別增長(zhǎng)19.31%、-8.27%和1.15%，其中東南地區(qū)增速最高，主要得益于電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；西南、華北、華南、東北、西北和出口收入分別增長(zhǎng)-7.10%、-36.43%、7.12%、-35.17%、-17.64%和-78.21%。其中華北、東北收入下降幅度較大主要由于受品牌知名度、產(chǎn)品組織及渠道拓展等因素影響；出口OEM收入大幅下降主要由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)下降，部分客戶(hù)轉(zhuǎn)移訂單到東南亞或其他地區(qū)，導(dǎo)致外貿(mào)訂單下降明顯。
◆毛利率、費(fèi)用率雙雙上升，存貨略降
毛利率：16H1毛利率升2.40PCT至38.29%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上升2.37PCT至37.77%；主要由于公司在提升產(chǎn)品附加值的同時(shí)合理進(jìn)行促銷(xiāo)活動(dòng)、維護(hù)品牌形象。男鞋、女鞋、皮具毛利率分別增2.83PCT、2.65PCT 和-1.19PCT。15Q1-16Q2 毛利率分別為36.58%（-3.07PCT）、35.13%（-0.20PCT） 、31.37%（-0.31PCT）、31.86%（-3.05PCT）、36.56%（-0.02PCT）和40.43%（+5.30PCT）。
費(fèi)用率：16H1 期間費(fèi)用率上升1.28PCT 至21.95%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率降0.58PCT 至13.15%，主要由于廣告費(fèi)用支出減少所致；管理費(fèi)用率升1.70 PCT 至9.03%，主要由于職工薪酬、折舊攤銷(xiāo)增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率升0.16PCT 至-0.23%，主要為銀行借款利息增加所致。
15Q1-16Q2 銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為13.40%（-1.57PCT）、14.08%（-1.89PCT）、12.86%（-2.04PCT）、10.07%（-2.08PCT）、12.13%（-1.27PCT）、14.42%（+0.34PCT）；管理費(fèi)用率分別為6.98%（+0.55PCT）、7.71%（+0.61PCT）、8.78%（+0.69PCT）、8.92%（+1.83PCT）、8.85%（+1.87PCT）、9.26%（+1.56PCT）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為-0.26%（+0.09PCT）、-0.52%（+0.38PCT）、-0.35%（-0.14PCT）、-0.49%（+0.11PCT）、-0.10%（+0.16PCT）、-0.40%（+0.12PCT）。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）16 上半年存貨較期初減2.24%至8.98 億，存貨/收入為 56.05%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/存貨為5.24%，存貨周轉(zhuǎn)率1.09 較去年同期1.21 略有下降。
2）應(yīng)收賬款較年初減4.50%至7.55 億，主要由于公司繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)商回款。
3）資產(chǎn)減值損失減少71.72%至-456 萬(wàn)元，其中壞賬損失-400.82 萬(wàn)元、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備-55.62 萬(wàn)元。
4）營(yíng)業(yè)外收入增加37.40%至900 萬(wàn)元，主要由于政府補(bǔ)助、向供應(yīng)商收取的罰款收入增長(zhǎng)所致。
5）投資收益同比降45.60%至940 萬(wàn)元，主要由于蘭亭集勢(shì)本期投資收益為負(fù)、理財(cái)產(chǎn)品投資收益減少所致。
6）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額降75.53%至1.17 億元，主要由于銷(xiāo)售回款減少，支付供應(yīng)商的貨款、員工薪酬支出增加所致。
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