>> 長江證券-中國動力(600482)軍民融合協同發(fā)展，艦船動力龍頭揚帆起航-180426
| 上傳日期： |
2018/5/10 |
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作者： |
張鋮 |
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. 事件評論
. 公司化學動力產品起動電池營收增速穩(wěn)健，啟停電池業(yè)務深度嵌入豪華車配套行業(yè)。投產的啟停電池產線將擴大其高端產品產能，有望大幅提升公司產品毛利率水平，增厚公司業(yè)績。目前，公司AGM 啟停電池已初具規(guī)模，17 年產品銷售收入已超10 億元，未來公司將具備年產400萬只AGM 電池能力，進一步增強公司高端產品實力。
. 公司是我國各型主戰(zhàn)艦艇的動力總承包商，當前我國水面艦艇大型化與電氣化趨勢明顯，對動力系統(tǒng)推進功率要求也逐漸提高。公司蒸汽輪機、燃氣輪機、柴油機、熱氣機等產品在航母、驅逐艦、護衛(wèi)艦與常規(guī)潛艇上廣泛應用，17 年公司軍品收入占比為20.05%。作為我國軍船動力系統(tǒng)總包商，公司未來長期受益于我國藍海海軍戰(zhàn)略。
. 公司各型動力產品民用空間廣闊，主要應用于陸上工業(yè)領域、民船等動力裝備配套。公司17 年非船用民品業(yè)務收入占比為50.16%，船用民品業(yè)務板塊收入占比為29.8%，民品業(yè)務是公司未來業(yè)績快速增長的有力支撐。
. 投資建議
公司是中船重工集團重點打造的綜合動力上市平臺，七大動力業(yè)務軍民共用能力強，具備艦船動力系統(tǒng)核心集成技術。我們預計公司2018-20 年EPS達到0.83 元、0.97 元、1.16 元，對應PE 為29.3 元、24.9 元、20.9 元。
風險提示： 1. 海軍發(fā)展速度不及預期；
2. 民船復蘇低于預期。
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