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公司是首個實施股權激勵的軍工總裝企業(yè)，未來激勵計劃配合軍品定價改革有望逐步提升利潤率，同時“產能擴張+單價提升”將助力業(yè)績快速增長。維持2018-20 年EPS 為0.68/0.89/1.09 元，CAGR 為29%，維持目標價48 元，增持。
    軍工總裝企業(yè)首個股權激勵計劃，意義重大。5 月15 日公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，有效期10 年，每期間隔3 年，累計股票總量不超過總股本10%，其中首期擬向公司董事、高管以及骨干(合計92 人) 授予407 萬股，占總股本的0.29%，授予價格22.53 元。我們認為，此次激勵計劃將進一步完善公司治理結構，調動領導管理層與骨干員工積極性，提質增效作用明顯，同時公司是首個實施股權激勵的軍工總裝企業(yè)，完成從0 到1 的突破，為后續(xù)軍工激勵計劃提供想象空間，意義重大。
    激勵計劃配合軍品定價改革，利潤率提升可期。受“成本加成5%”的軍品定價規(guī)則限制，我國軍工總裝企業(yè)利潤率整體較低，2017 年公司凈利率為3.6%，與國外軍工企業(yè)7-8%的凈利率相比差距較大，未來隨著我國軍品定價改革的逐步推進，疊加股權激勵增強管理層降成本動力，公司利潤率提升可期。
    “產能擴張+單價提升”助力業(yè)績快速增長。公司募投的新機研制生產能力建設項目將進一步提升產能，預計2020 年有望列裝量產；隨著戰(zhàn)斗機代際提升，公司產品單價有望繼續(xù)增加，從而助力業(yè)績快速增長。
    風險提示：新產品列裝低于預期；軍費增速低于預期。