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近年公司逐步處置非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，向電機(jī)及驅(qū)動(dòng)控制產(chǎn)業(yè)聚焦。2017年，公司陸續(xù)完成對(duì)變壓器資產(chǎn)的剝離工作，電機(jī)及驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升至80%以上。 
    引入事業(yè)部制，明確激勵(lì)機(jī)制。2017年，公司將電機(jī)及驅(qū)動(dòng)控制業(yè)務(wù)劃分為大型驅(qū)動(dòng)、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、日用電機(jī)和EV電機(jī)四個(gè)事業(yè)部，并針對(duì)事業(yè)部總裁制定員工持股計(jì)劃，理順內(nèi)部業(yè)務(wù)架構(gòu)，明確經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和激勵(lì)機(jī)制，有望推動(dòng)各個(gè)事業(yè)部經(jīng)營(yíng)情況的持續(xù)優(yōu)化。 
    高壓大型驅(qū)動(dòng)：下游周期回暖，盈利性逐步改善。公司高壓電機(jī)及驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售情況跟石油、天然氣、煤炭、鋼鐵等行業(yè)的景氣度緊密相關(guān)，2016年以來(lái)，大宗商品價(jià)格回升，企業(yè)盈利改善帶動(dòng)設(shè)備投資需求提升，下游景氣度回升的背景下，我們認(rèn)為公司該業(yè)務(wù)將表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利彈性。 
    低壓工業(yè)驅(qū)動(dòng)：收購(gòu)GE下屬SIM，北美市場(chǎng)開(kāi)拓值得期待。2017年12月，公司與GE簽訂協(xié)議，收購(gòu)GE下屬小型工業(yè)電機(jī)資產(chǎn)（SIM）。我們認(rèn)為未來(lái)公司有望以GE品牌在北美市場(chǎng)進(jìn)行更為深度的業(yè)務(wù)布局，擴(kuò)張低壓工業(yè)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)板塊的體量。 日用微特電機(jī)：家電產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)高端化需求，盈利性有望改善。2017年國(guó)內(nèi)家電尤其是空調(diào)行業(yè)銷(xiāo)量顯著增長(zhǎng)，公司該板塊收入同比增長(zhǎng)近25%。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)白電產(chǎn)品變頻化等趨勢(shì)下，公司高技術(shù)含量、高附加值的無(wú)刷直流電機(jī)（BLDC）銷(xiāo)售占比有望提升，公司該業(yè)務(wù)盈利性存在提升的可能性。 
    EV新能源車(chē)電機(jī)：未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2011年便已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)業(yè)布局，2015年與上海大郡達(dá)成合作。目前公司已成為部分國(guó)內(nèi)主要新能源汽車(chē)生產(chǎn)廠(chǎng)商的重要供應(yīng)商，是某些大銷(xiāo)量車(chē)型（如北汽EC 系列）的主力供應(yīng)商。海外市場(chǎng)，2017年公司得到某世界知名汽車(chē)零部件企業(yè)50 萬(wàn)輛以上新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)及零部件的定點(diǎn)信，對(duì)應(yīng)一款全球主流豪華車(chē)企即將投產(chǎn)的新能源乘用車(chē)。全球電動(dòng)化浪潮之下，公司EV電機(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速突破。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸屬母公司凈利潤(rùn)6.47億元、7.89億元、9.43億元，同比變動(dòng)幅度-2.71%、21.92%、19.48%，2018年投資收益有所下降，但扣非凈利潤(rùn)會(huì)有較快增長(zhǎng)。對(duì)應(yīng)每股收益0.50元、0.61元、0.73元。給予2018年23-27X PE，合理價(jià)值區(qū)間為11.5-13.5元。首次覆蓋，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）EV新能源車(chē)電機(jī)業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；（2）高壓大型驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)下游需求復(fù)蘇放緩；（3）低壓工業(yè)驅(qū)動(dòng)北美市場(chǎng)拓展低于預(yù)期；（4）家電高端化升級(jí)趨勢(shì)低于預(yù)期。