>> 方正證券-神州數(shù)碼（000034）并購(gòu)啟行切入教育行業(yè)，云戰(zhàn)略全面起航-180520
| 上傳日期： |
2018/5/21 |
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| 2475KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
安永平，翟煒，王健輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近年來，公司順應(yīng)形勢(shì)，抓住國(guó)家自主可控戰(zhàn)略形勢(shì)，在持續(xù)鞏固主營(yíng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先市場(chǎng)份額及收益的同時(shí)，堅(jiān)決推進(jìn)以云計(jì)算為核心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2017 年，云業(yè)務(wù)從無到有，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.02 億元，業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)顯著改善，業(yè)績(jī)質(zhì)量大幅提升，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得突破性進(jìn)展。
2、IT 分銷實(shí)力雄厚，渠道優(yōu)勢(shì)凸顯
IT 支出的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)IT 分銷行業(yè)蓬勃發(fā)展，中國(guó)IT 分銷市場(chǎng)在全球IT 分銷市場(chǎng)中比重提升日益顯著。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，2017 年全球IT 支出預(yù)計(jì)將達(dá)到3.5 萬億美元（約24.1萬億人民幣），同比增長(zhǎng)2.7%；中國(guó)IT 支出預(yù)計(jì)將達(dá)到2.4萬億人民幣，同比增長(zhǎng)5.3%，占全球IT 總支出的10.54%。中國(guó)分銷市場(chǎng)仍然比較分散，近一半的市場(chǎng)分銷份額并沒有被集中起來。神州數(shù)碼IT 分銷業(yè)務(wù)經(jīng)過多年發(fā)展，渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，連續(xù)十多年蟬聯(lián)IT 分銷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一。公司多年積累的分銷渠道和分銷網(wǎng)絡(luò)為公司的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，我們相信，IT 分銷市場(chǎng)不斷擴(kuò)大的前景也是神州數(shù)碼擴(kuò)大市場(chǎng)份額的一個(gè)機(jī)遇。
3、云業(yè)務(wù)需求旺盛，神州數(shù)碼發(fā)力云戰(zhàn)略
近年來，全球云服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，云計(jì)算時(shí)代已經(jīng)到來。同時(shí)，國(guó)家、地方政策頻出，大力支持智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，支持制造業(yè)企業(yè)上云，各省市企業(yè)共同發(fā)力，市場(chǎng)空間廣闊，我們認(rèn)為，2018 年有望成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)上云落地元年，這也催生了MSP 業(yè)務(wù)發(fā)展。神州數(shù)碼積極把握工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策帶動(dòng)的國(guó)內(nèi)百萬企業(yè)上云的歷史性發(fā)展機(jī)遇，大力推進(jìn)以MSP 為核心的企業(yè)云服務(wù)戰(zhàn)略，收購(gòu)上海云角，融合云舶平臺(tái)和ServiceQ 平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，并成功與阿里云、Azure 中國(guó)、Azure全球、AWS 中國(guó)、AWS 全球的資源實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)化對(duì)接，切實(shí)加快云計(jì)算業(yè)務(wù)的實(shí)際落地。
4、布局智慧教育，打造“云+教育”新生態(tài)
2017 年12 月中旬，神州數(shù)碼發(fā)布預(yù)案，擬收購(gòu)啟行教育。2018 年5 月，并購(gòu)啟行進(jìn)一步推進(jìn)。并購(gòu)?fù)瓿珊?，神州?shù)碼將利用啟行在教育細(xì)分行業(yè)龍頭的流量入口價(jià)值和頂部?jī)?yōu)勢(shì)，助力啟行業(yè)務(wù)范圍從留學(xué)咨詢和語(yǔ)言考試培訓(xùn)市場(chǎng)拓展至大留學(xué)市場(chǎng)和素質(zhì)教育領(lǐng)域，幫助啟行拓展至國(guó)際教育大領(lǐng)域和素質(zhì)教育，攜手合作伙伴共同打造教育科技生態(tài)鏈。啟行教育也將作為公司"云+教育"戰(zhàn)略的承載者，推動(dòng)并幫助公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略落地。
5、部署自有品牌業(yè)務(wù)：從"鏈"到"網(wǎng)"，打造泛IT生態(tài)體系的建設(shè)者和運(yùn)營(yíng)者
公司緊跟國(guó)家政府不斷深化信息安全舉措，提出"本地化生產(chǎn)、本地化服務(wù)、本地化研發(fā)"的發(fā)展戰(zhàn)略，依靠與國(guó)際多家IT巨頭積累的合作關(guān)系，不斷引進(jìn)、消化、吸收國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，發(fā)展自主科技，生產(chǎn)自主產(chǎn)品，助力"自主可控"。同時(shí)依托神州云科縱橫延展。橫向開拓自主可控行業(yè)解決方案；縱向延伸，強(qiáng)化本地化服務(wù)與研發(fā)，自主可控生態(tài)價(jià)值開始釋放。2016年，神州云科高端存儲(chǔ)產(chǎn)品線DCN系列產(chǎn)品首次進(jìn)入IDC排行，進(jìn)入國(guó)內(nèi)主要供應(yīng)商行列，其中在NAS市場(chǎng)以4.8%的市場(chǎng)份額位列前五，緊跟EMC，引起業(yè)界極大關(guān)注。
6、投資建議
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)近年來保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，考慮云戰(zhàn)略創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局不斷落地，未來有望創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，暫不考慮啟行教育，我們預(yù)計(jì)公司18-20年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.2、6.2、7.4億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE為29、25、21倍，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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