>> 興業(yè)證券-眾信旅游(002707)收購竹園國旅剩余30%股權，鞏固出境游行業(yè)龍頭地位-180526
| 上傳日期： |
2018/5/27 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李躍博 |
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交易完成后，竹園國旅將成為公司全資子公司。
本次發(fā)行股份定價為 10.74 元/股，較當前股價折價 4.79%。交易完成后，公司總股本從 850,060,820 股變更為 883,412,774 股，其中公司實際控制人持股比例降至30.11%，郭洪斌持股比例升至 10.09%為仍為第二大股東。
竹園國旅估值兩年半增長 62.44% 。2015 年 4 月公司以 6.3 億元對價收購竹園國旅 70%股權，總估值 9 億元。2017 年底竹園國旅總估值已達到 14.62 億元，較前次收購增值 62.44%?？紤]到期后分紅 2.68 億元，此次交易竹園國旅總估值為 11.94億元，30%股權對價為 3.582 億元。
交易完成后竹園國旅將成為公司全資子公司：1）有利于提高整體出境旅游批發(fā)業(yè)務運營的決策權和決策效率，提升竹園國旅的管理和運營效率；2）公司將與竹園國旅進一步在產品設計、上游資源采購和下游客戶資源三方面共享共建，發(fā)揮協(xié)同效應。竹園國旅主營亞洲短途游和歐洲長線游，公司出境游業(yè)務在各大洲均衡布局，二者有相似性與互補性；3）增強公司持續(xù)盈利能力，竹園國旅 2014-2017年凈利潤分別為 0.57/0.73/0.91/1.25 億元，CAGR 為 29.60%，完成前期業(yè)績承諾，且無論是營收增速還是凈利潤增速均高于公司原有業(yè)務。2017 年公司累計實現(xiàn)凈利潤 2.80 億元，其中竹園國旅占比達到 44.56%。
盈利預測與投資評級 ：若此次交易完成，公司將進一步鞏固出境游批發(fā)業(yè)務龍頭的行業(yè)地位，提高公司決策經營效率。隨著行業(yè)需求回暖、競爭對手的迅速縮減和未來出境游滲透率的上升，出境游消費者對旅行社提供綜合旅游服務的剛需利好出境游市場龍頭。暫不考慮交易資產過戶，預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為0.39/0.50/0.70 元，5 月 25 日收盤價對應 PE 分別為 29/22/16 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示： 交易意外終止、匯率波動風險、境外目的地突發(fā)事件等
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