>> 招商證券-兗州煤業(yè)(600188)內(nèi)外擴張見效,業(yè)績跳躍增長-180528
| 上傳日期： |
2018/5/29 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
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此報告為加密報告 |
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以2018 年EPS 按10 倍PE 估值，目標價16.9 元，當前股價下仍有25%上漲空間，維持“強烈推薦-A”評級。
. 2018 年煤炭產(chǎn)量有望大增2100 萬噸，躋身億噸級煤企行列。2018 年將是公司煤炭產(chǎn)量大幅提升的一年，增量主要來源于新投礦井的逐漸達產(chǎn)和聯(lián)合煤炭收購后的首次全年并表，預計將分別貢獻商品煤增量1100/1000 萬噸。我們測算2018-2020 公司商品煤產(chǎn)量將達到10134/10716/10766 萬噸，同比增加26.8%/5.7%/0.5%，躋身億噸級煤企行列。
. 體量擴張將兌現(xiàn)業(yè)績，2018 有望增長五成。目前內(nèi)蒙、澳洲、山西等煤炭運營主體已重新步入穩(wěn)定生產(chǎn)的軌道，量價齊升將進一步打開盈利空間。2017年收購聯(lián)合煤炭一舉扭轉(zhuǎn)兗煤澳洲此前連續(xù)四年大虧局面，全年并表更有望穩(wěn)定貢獻16.9 億元凈利。預計煤炭板塊（自產(chǎn)煤+貿(mào)易煤）2018-2020 年合計可貢獻歸母凈利78.0/82.4/86.0 億元，同比增加48.2%/5.7%/4.4%。
. 非煤板塊逐漸壯大，產(chǎn)融結(jié)合雙輪驅(qū)動。目前公司最主要的非煤業(yè)務為甲醇制備（160 萬噸/年），二期擴產(chǎn)項目（150 萬噸/年）有望于2019 正式投產(chǎn)。預計2018-2020 年公司甲醇產(chǎn)量將達到170/230/300 萬噸，可貢獻歸母凈利7.1/10.4/14.3 億元，規(guī)模效應進一步顯現(xiàn)。公司延續(xù)此前產(chǎn)融結(jié)合布局金融產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略，長遠看將增強公司抵御行業(yè)風險的能力。預計2018-2020 年公司投資收益達到10.0/10.5/11.0 億元，同比增加4.3%/5.0%/4.8%。
. 盈利預測及投資評級：預計2018-2020 年EPS 為1.69/1.83/1.97（假設定增于年內(nèi)完成且總股本變?yōu)?5.59 億股），同比增加22.5%/8.3%/7.7%。目前動力煤逐漸步入需求旺季，煤價上行預計將帶來板塊普漲機會。公司作為低估值白馬標的，有望共享業(yè)績和估值上行的紅利，維持“強烈推薦-A”評級。
. 風險提示：煤價逆向調(diào)控過度、人民幣大幅貶值、重大訴訟結(jié)果不利于公司
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