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銷售費(fèi)用14.9 億元，同比增加109%或7.7 億元，主要因?yàn)閮济喊闹薨翠N售收入比例支付的資源特許權(quán)使用費(fèi)同比增加6.9 億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用8.7 億元，同比增50%或2.9 億元，主要是因?yàn)殂y行利息增加1.5 億元、匯兌損失增加0.95 億元。隨著公司負(fù)債率的降低，預(yù)計(jì)公司未來的財(cái)務(wù)費(fèi)用逐漸下降。
    煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)量同比增40%，售價(jià)漲8%，成本增5%
    產(chǎn)量方面， 18 年1 季度，原煤產(chǎn)量2613 萬噸，同比增加40%或742萬噸。其中兗煤澳洲同比增加631 萬噸（莫拉本煤礦井工項(xiàng)目2017 年下半年投入商業(yè)運(yùn)營，聯(lián)合煤炭2017 年9 月并表），鄂爾多斯能化增加115 萬噸（營盤壕煤礦2017 年下半年投產(chǎn)）；公司本部和山西能化均下滑4%。
    價(jià)格和成本，18 年1 季度，噸煤售價(jià)550 元/噸，同比上漲7.7%；其中公司本部同比下滑2.5%，主要因?yàn)殚L協(xié)合同量增加（18 年初已簽訂4000萬噸，17 年僅為1000 萬噸）。噸煤成本294 元，同比上漲4.9%。
    擬配套融資，非公開發(fā)行募集63.5 億元
    聯(lián)合煤炭（C&A）已經(jīng)并表，根據(jù)4 月27 日公告，公司擬通過非公開發(fā)行籌集資金63.5 億元。收購?fù)瓿珊?，兗煤澳洲成為澳大利亞最大的?dú)立煤炭運(yùn)營商，扭虧為盈；且可以與C&A 在運(yùn)營管理、配煤業(yè)務(wù)、港口以及稅務(wù)等方面協(xié)同。
    預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為1.84 元、1.93 元和2.01 元長協(xié)比例提升有利于提供公司業(yè)績穩(wěn)定性，另一方面，公司實(shí)行產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略，內(nèi)生和外延增長性良好。預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為1.84 元、1.93元和2.01 元，對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 7.8 倍，估值較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新礦投產(chǎn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致煤炭需求低于預(yù)期，供給側(cè)改革低于預(yù)期，煤炭價(jià)格大幅下跌，資產(chǎn)減值、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。