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我們認(rèn)為，半導(dǎo)體集團(tuán)的建立，顯示出公司向本土分銷巨頭發(fā)展的戰(zhàn)略與決心，相對(duì)低估，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    為深度整合公司旗下授權(quán)分銷，公司組建華強(qiáng)半導(dǎo)體集團(tuán)。公司擬用現(xiàn)持有的旗下湘海電子、鵬源電子、淇諾科技、芯斐電子以及香港慶瓷5 家授權(quán)分銷企業(yè)的股權(quán)價(jià)值的3.2 億部分以及現(xiàn)有1.5 億自有貨幣資金對(duì)半導(dǎo)體集團(tuán)增資。增資后，半導(dǎo)體集團(tuán)注冊(cè)資本變?yōu)? 億元，子公司股權(quán)作價(jià)的另外20.3億部分計(jì)入半導(dǎo)體集團(tuán)資本公積金。
    公司初步完成了上游的被動(dòng)元器件+主動(dòng)元器件、國(guó)外產(chǎn)線+國(guó)內(nèi)產(chǎn)線的多元化代理，以及下游的不同應(yīng)用領(lǐng)域如手機(jī)、電力電子、新能源、安防、汽車電子等代理的分銷平臺(tái)布局。湘海電子是村田全球最大代理商，擁有MLCC以及射頻相關(guān)元器件國(guó)內(nèi)最優(yōu)產(chǎn)品和最大貨源。鵬源電子是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電力電子、新能源行業(yè)供應(yīng)商，以IXYS 和Wolfspeed 等半導(dǎo)體產(chǎn)線為核心開拓業(yè)務(wù)，分銷產(chǎn)品品類包括IGBTs、MOSFET、控制IC、碳化硅半導(dǎo)體。淇諾科技是國(guó)內(nèi)數(shù)字電視和機(jī)頂盒、綠色電源等消費(fèi)類電子行業(yè)優(yōu)秀供應(yīng)商，以代理國(guó)內(nèi)知名原廠IC 為特色。芯斐電子是主動(dòng)類電子元器件代理及技術(shù)方案提供商，同時(shí)擁有自主的存儲(chǔ)產(chǎn)品品牌。香港慶瓷專注于提供應(yīng)用在智能手機(jī)、數(shù)據(jù)處理中心、新能源電源管理方案、汽車電子等行業(yè)的高速連接器、電容器、工業(yè)級(jí)電源用芯片和分立器件等。
    深度整合客戶與產(chǎn)品，提供更優(yōu)更全面服務(wù)，提升華強(qiáng)半導(dǎo)體（NeuSemi）品牌和影響力。半導(dǎo)體集團(tuán)組建完成后，將立足半導(dǎo)體等電子元器件的線下交易、技術(shù)、資金、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等，整合資源，加強(qiáng)管理，不斷引入上游具有市場(chǎng)前景的產(chǎn)線，開拓下游重要產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)、重點(diǎn)客戶，并購(gòu)分銷行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，促進(jìn)公司內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)下快速發(fā)展。半導(dǎo)體集團(tuán)的建立，顯示出公司向本土分銷巨頭發(fā)展的戰(zhàn)略與決心。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28 元！基于現(xiàn)有子公司未來3 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能，我們預(yù)測(cè)公司18/19/20 年凈利為6.4/8.0/10.7 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.89/1.11/1.49 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為25/20/15 倍。考慮到公司內(nèi)生外延發(fā)展有望成為本土分銷巨頭的潛力和成長(zhǎng)空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28元，對(duì)應(yīng)19 年25 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司并購(gòu)戰(zhàn)略推進(jìn)速度低于預(yù)期，子公司增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。