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    淇諾科技主營(yíng)電子元器件代理及方案提供，以代理國(guó)內(nèi)知名IC 為特色，已成為華為海思、杭州士蘭微、紫光國(guó)芯等30 多家國(guó)內(nèi)知名IC 設(shè)計(jì)制造廠商以及MITSUMI 等國(guó)外原廠的重要代理分銷商，下游客戶主要分布在數(shù)字電視和機(jī)頂盒、綠色電源(手機(jī)鋰電池、動(dòng)力鋰電池保護(hù)IC)等領(lǐng)域。
    分銷行業(yè)整合持續(xù)推進(jìn)，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期
    除此次收購(gòu)的淇諾科技外，公司自2015 年以來(lái)已先后收購(gòu)湘海電子、捷揚(yáng)訊科、鵬潤(rùn)電子等優(yōu)質(zhì)元器件分銷商，且整合后業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和協(xié)同效應(yīng)明顯，帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司預(yù)告1H2017 歸屬凈利潤(rùn)1.8-2.2億，同比增長(zhǎng)40-70%。其中電子元器件分銷板塊貢獻(xiàn)2000-3000 萬(wàn)增量，地產(chǎn)板塊貢獻(xiàn)3000-4000 萬(wàn)增量。考慮下半年元器件分銷行業(yè)旺季到來(lái)及今年新收購(gòu)的鵬潤(rùn)電子和淇諾科技并表，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。
    外延擴(kuò)張+內(nèi)部治理兩維度變化機(jī)會(huì)
    我們認(rèn)為公司2017 年擁有外部擴(kuò)張和內(nèi)部治理兩個(gè)維度的變化機(jī)會(huì)：1）依托深圳華強(qiáng)北電子產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)和多年產(chǎn)業(yè)深耕積累，切入并持續(xù)并購(gòu)做大電子元器件分銷業(yè)務(wù)。同時(shí)在上游貨源把控基礎(chǔ)上，變現(xiàn)線上網(wǎng)站和線下長(zhǎng)尾買家和賣家資源，構(gòu)建行業(yè)領(lǐng)先B2B 電商交易平臺(tái)，并逐步打造電子信息產(chǎn)業(yè)全程服務(wù)商；2）公司2016 年底完成實(shí)際控制人變更，理順控股權(quán)結(jié)構(gòu)，為員工激勵(lì)完善打下基礎(chǔ)。暫不考慮其他外延并購(gòu)，預(yù)計(jì)2017-2019 年歸屬凈利潤(rùn)分別6.05/7.37/8.65 億，按7 月19 日停牌價(jià)分別對(duì)應(yīng)29.7/24.4/29.8XPE，維持“買入”評(píng)級(jí)！
   風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期；庫(kù)存及應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)