>> 長江證券-首旅酒店(600258)出售燕京飯店股權(quán)，優(yōu)化公司資源配置-180531
| 上傳日期： |
2018/6/1 |
大小： |
294KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛，高超 |
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燕京飯店截至2017 年6 月30 日實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為5396.30 萬元和虧損3743.87 萬元，此次擬在北交所掛牌轉(zhuǎn)讓公司所持有其20%股權(quán)，若順利成交，可增加公司稅前利潤約1.26 億；一方面可以直接增厚公司利潤，另一方面也可優(yōu)化公司資源配置、聚焦中高端和經(jīng)濟(jì)型酒店布局。
開店速度明顯加快，加盟及中高端占比持續(xù)提升。2018Q1 新開店數(shù)量達(dá)到84 家、而去年同期僅為36 家，截至3 月底公司簽約未開業(yè)及正在簽約店達(dá)545 家、預(yù)計完成全年開店450 家以上目標(biāo)壓力不大，速度明顯加快；新開店中加盟和中高端店占比較高推動加盟占比和中高端酒店數(shù)量占比截至3 月底分別達(dá)到74.7%和14.1%，均環(huán)比提升0.6pct。
房價提升邏輯得以驗證，成熟中高端延續(xù)增長態(tài)勢。如家系2018Q1 整體/經(jīng)濟(jì)型/中高端RevPAR 分別同比增長4.0%/2.2%/-6.7%，中高端主要是受到較多新開店爬坡期影響； ADR 分別同比增長7.3%/4.7%/-2.5%；OCC 分別同比下降2.5pct/2.0pct/3.1pct，預(yù)計與經(jīng)濟(jì)型酒店停業(yè)改造、公司銷售策略變更有關(guān)。成熟期中高端酒店RevPAR/ADR/OCC 分別同比增長4.3%/4.2%/0.1pct 延續(xù)增長態(tài)勢。
看好公司受益于行業(yè)發(fā)展和自身結(jié)構(gòu)調(diào)整、逐步釋放業(yè)績。根據(jù)美國酒店周期我們判斷我國酒店行業(yè)有望自17 年進(jìn)入3-5 年上升周期且18年開始有望進(jìn)入提價通道，通過比較美國三輪周期酒店龍頭價格提升區(qū)間以及中美消費品價差，我們判斷酒店提價尚有30~50%空間?？春霉驹诒据唶鴥?nèi)酒店上升周期中，實現(xiàn)業(yè)績與估值提升的戴維斯雙擊；考慮出售燕京股權(quán)帶來投資收益上調(diào)18-20 年EPS分別為0.95/1.06/1.25元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為29/26/22 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1. 經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠劬频陿I(yè)消費；
2. 公司旗下酒店業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；
3. 中檔酒店競爭加劇致使行業(yè)毛利率下降。
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