>> 招商證券-永興特鋼(002756)優(yōu)質(zhì)民營不銹鋼棒線材龍頭,高端制造基石-180607
| 上傳日期： |
2018/6/7 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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年產(chǎn)能30萬噸，規(guī)模國內(nèi)前三。雙相不銹鋼國內(nèi)市占率50％以上，高壓鍋爐管、高溫合金、鎳基合金等國內(nèi)領(lǐng)先。
戴南中頻爐關(guān)停影響不銹鋼長材供給20%以上，公司顯著受益。1）戴南地區(qū)為我國不銹鋼棒線材集散地，本次關(guān)停預(yù)計影響棒線材月產(chǎn)能7-8萬噸，影響比例高達22%，2017年全國不銹鋼棒線材產(chǎn)能利用率75%左右，此次關(guān)停將導(dǎo)致供不應(yīng)求。2）基于國家 “全面取締地條鋼”的政策表態(tài)和環(huán)保整頓力度，預(yù)計上述產(chǎn)能大部分將永久性關(guān)停，即使少量復(fù)產(chǎn)至少也要到2019年，因此漲價具備較強持續(xù)性。3）測算產(chǎn)品價格每上漲1000元/噸，公司凈利潤增量1.5億元左右，業(yè)績增幅32%，彈性較大。
高端制造業(yè)基石，高壁壘、高附加值、替代進口。不銹鋼棒線材是高端裝備制造和能源產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)原材料，技術(shù)壁壘高、附加值高。公司雙相不銹鋼持續(xù)國內(nèi)領(lǐng)先、壟斷市場，近年亦陸續(xù)開發(fā)出630°以上高壓鍋爐管、應(yīng)用于核電核島的inconel 690U型管鎳基合金、油田相關(guān)的耐蝕合金等尖端產(chǎn)品，突破技術(shù)壁壘、實現(xiàn)進口替代，打開進一步發(fā)展空間。
民企典范，質(zhì)地優(yōu)良。公司管理優(yōu)秀、成本控制能力強，費用率、ROE等顯著高于同行；公司產(chǎn)品質(zhì)量和市占率雙高，具備相當(dāng)?shù)钠放埔鐑r。過去5年，通過逆市產(chǎn)能擴張、及品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)了營收、利潤的超行業(yè)增長，表現(xiàn)出穩(wěn)健成長性。與此同時，估值水平卻持續(xù)低于相關(guān)可比公司久立特材、撫順特鋼、鋼研高納等，亦明顯低于自身歷史均值，亟待修復(fù)
打造雙主業(yè)，布局鋰電材料，2019年開始貢獻利潤。1）新建永興新能源子公司，在江西省宜豐縣建設(shè)年產(chǎn)能3萬噸鋰電新能源材料項目并上游配套項目，目前一期年產(chǎn)1萬噸電池級碳酸鋰項目已開工。2）參股合縱鋰業(yè)。碳酸鋰產(chǎn)品毛利率可高達44%，有望19年開始為公司貢獻利潤。
投資建議：預(yù)計公司18、19年實現(xiàn)凈利潤分別為6.3億元、8.5億元，對應(yīng)PE為12.4倍、9.2倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：不銹鋼線材價格下滑風(fēng)險；中頻爐復(fù)產(chǎn)風(fēng)險
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