>> 海通證券-永興特鋼(002756)公司季報點評：募投項目投產(chǎn),電池級碳酸鋰項目開工-180503
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉彥奇 |
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18Q1公司鋼材產(chǎn)量6.81 萬噸，同比增15.21%，環(huán)比增1.31%；營業(yè)收入11.50億元，歸母凈利潤0.92 億元，同比增40.95%，環(huán)比增0.53%；EPS 為0.25元。公司預(yù)計18H1 歸母凈利潤同比增20%-50%，即2.0-2.5 億元。
高附加值產(chǎn)品占比提升，2017 年噸鋼毛利2518 元/噸，同比增940 元/噸。2017 年公司棒材、線材和其他產(chǎn)品銷量分別為13.90、9.85、1.26 萬噸，噸鋼毛利分別為2863、1974、2973 元/噸，不銹鋼產(chǎn)品綜合噸鋼毛利為2518元/噸，同比增940 元/噸。2017 年毛利率相對較高的棒材產(chǎn)品占比提升，銷量同比增長約6%，其中321、316L 等中高端產(chǎn)品占比上升，304、304L 占比下降；線材中，焊接、切削、鎳基合金三類高端線材銷量同比增長30%以上。2017 年公司噸鋼凈利1405 元/噸，同比增355 元/噸。
年產(chǎn)25 萬噸的募投項目3 月投產(chǎn)，產(chǎn)銷量和盈利能力有望進一步提升。公司募投的“年產(chǎn)25 萬噸高品質(zhì)不銹鋼和特種合金棒線項目”已于2018 年3月正式投產(chǎn)，滿產(chǎn)后公司年產(chǎn)銷量可達到30 萬噸，且產(chǎn)品品種增加、規(guī)格擴展、質(zhì)量提升，尤其是線材的表面質(zhì)量可得到有效改善。公司預(yù)計該項目達產(chǎn)后可實現(xiàn)年凈利潤1.15 億元的業(yè)績增厚。
公司終止發(fā)行股份收購合縱鋰業(yè)，全力推進1 萬噸電池級碳酸鋰自建項目。公司設(shè)立永興新能源（持股70%），計劃在江西宜春投資8.91 億元建設(shè)一期年產(chǎn)1 萬噸電池級碳酸鋰項目及上游配套項目120 萬噸鋰瓷石高效綜合利用選礦廠，項目已開工建設(shè)，建設(shè)期14 個月，我們預(yù)計2019 年年中有望投產(chǎn)。公司預(yù)計達產(chǎn)后可實現(xiàn)年凈利潤4.08 億元。
實控人增持公司股票，彰顯對公司發(fā)展前景的信心。公司控股股東、實際控制人高興江及其一致行動人擬自2017 年11 月28 日起6 個月內(nèi)增持公司股份，合計增持金額不低于1 億元，截至2018 年5 月1 日已增持258.83 萬股，占公司總股本0.72%，增持均價24.55 元/股，增持金額合計0.64 億元。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為1.14/1.46/1.82元，按5 月2 日收盤價19.18 元計算PE 分別為16.83x/13.15x/10.56x。參考可比公司，給予永興特鋼2018 年動態(tài)25 倍PE，目標價28.50 元，維持“買入”投資評級。風(fēng)險提示。募投項目及電池級碳酸鋰項目效益不達預(yù)期。
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