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昭衍新藥是國(guó)內(nèi)臨床前安評(píng)業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，其擁有國(guó)內(nèi)首屈一指的藥物安全性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，具備國(guó)內(nèi)最全面的GLP 實(shí)驗(yàn)室資質(zhì)，就安評(píng)業(yè)務(wù)而言體量?jī)H次于藥明康德，且在業(yè)內(nèi)具有優(yōu)秀的口碑。昭衍在創(chuàng)新藥、大分子藥物、新興療法（細(xì)胞治療、溶瘤病毒）安全性評(píng)價(jià)等領(lǐng)域處于絕對(duì)龍頭地位。本次凱萊英與昭衍雙方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，從客戶共享開始，通過多種方式在藥物發(fā)現(xiàn)，臨床前實(shí)驗(yàn)，臨床實(shí)驗(yàn)，藥品注冊(cè)，規(guī)?；a(chǎn)等方面開展長(zhǎng)期深入合作，合作內(nèi)容覆蓋藥物研發(fā)生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈。凱萊英作為CMO龍頭之一，業(yè)務(wù)主要集中在生產(chǎn)外包階段，在藥物研發(fā)的鏈條上相對(duì)靠后，本次與昭衍的合作，有望借助昭衍的早期臨床前業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)客戶的前期積累，并通過合作促進(jìn)自身早期CRO 業(yè)務(wù)的拓展。
    合作國(guó)際領(lǐng)先CRO機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)一站式服務(wù)和國(guó)際化發(fā)展。Covance是國(guó)際知名的大型臨床CRO公司，是國(guó)際CRO領(lǐng)域的行業(yè)龍頭之一，于2015年被Labcorp收購(gòu)。Covance2017年實(shí)現(xiàn)CRO收入30.37億美元，同比增長(zhǎng)6.79%，僅次于IQVIA。Covance的業(yè)務(wù)以臨床CRO為主，同時(shí)也覆蓋了毒理分析、中心實(shí)驗(yàn)室、藥物篩選等臨床前業(yè)務(wù)。本次凱萊英與Covance進(jìn)行戰(zhàn)略合作，雙方從客戶共享開始，協(xié)定優(yōu)先提供給對(duì)方業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，同時(shí)在客戶開拓業(yè)務(wù)時(shí)，可以將雙方服務(wù)進(jìn)行打包報(bào)價(jià)。Covance是國(guó)際化的CRO龍頭企業(yè)，凱萊英與之合作不僅可以補(bǔ)全自己CRO業(yè)務(wù)上的不足，打造一站式的服務(wù)，同時(shí)也能夠推動(dòng)自身的國(guó)際化發(fā)展，通過Covance接觸更多的國(guó)際制藥龍頭企業(yè)。
    戰(zhàn)略合作打造一體化服務(wù)聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)一條龍服務(wù)。本次凱萊英通過與昭衍新藥和Covance兩大CRO公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，有利于公司快速切入CRO領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從藥物研發(fā)到生產(chǎn)的一體化業(yè)務(wù)覆蓋，打造了一站式服務(wù)聯(lián)盟模式。通過CRO業(yè)務(wù)的早期客戶積累，公司將擁有更多優(yōu)秀的客戶資源，并通過長(zhǎng)期合作提高客戶粘性。在此之前，凱萊英已經(jīng)組建團(tuán)隊(duì)初步介入了藥物藥物研究、臨床申報(bào)等臨床前CRO領(lǐng)域，本次合作將進(jìn)一步深化公司向上游CRO領(lǐng)域的拓展，通過合作的方式實(shí)現(xiàn)互贏。
    通過合作切入CRO和大分子領(lǐng)域，未來有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)騰飛。目前，凱萊英業(yè)務(wù)以CMO/CDMO為主，主要訂單以小分子業(yè)務(wù)為主。隨著公司客戶訂單積累以及MAH制度的拓展，目前凱萊英商業(yè)化訂單業(yè)務(wù)正逐步進(jìn)入收獲期，同時(shí)公司的制劑生產(chǎn)服務(wù)也逐漸完善。凱萊英通過與上海公衛(wèi)、昭衍新藥、Covance等的合作，增強(qiáng)了自身薄弱的CRO業(yè)務(wù)能力，同時(shí)通過與上海交大合作共建實(shí)驗(yàn)室，切入大分子生物藥CMO領(lǐng)域。公司正在逐步向全方位業(yè)務(wù)覆蓋的國(guó)際化醫(yī)藥外包公司方向發(fā)展。凱萊英擁有優(yōu)秀的技術(shù)團(tuán)隊(duì)以及客戶資源，主要戰(zhàn)略方向符合國(guó)內(nèi)CMO發(fā)展趨勢(shì)，未來有望通過業(yè)務(wù)拓展不斷增大自身的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)上的騰飛。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.52億元、6.08億元及7.96億元，增速分別為32.6%、34.3%及31.0%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.97、2.64和3.46元/股，首次覆蓋，給予"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    戰(zhàn)略合作不及預(yù)期；匯率波動(dòng)；訂單數(shù)量下降；合作藥物銷售額不及預(yù)期。