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    . 氣電價(jià)格提升&氣價(jià)下調(diào)帶來(lái)較大利潤(rùn)改善。1）氣電上網(wǎng)價(jià)格較去年均價(jià)0.5434 元/kwh 提升0.0513 元/kwh， 2017 年公司上網(wǎng)電量22.32 億度，以此為計(jì)準(zhǔn)測(cè)算，扣除增值稅項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)電價(jià)調(diào)升帶來(lái)的毛利增長(zhǎng)在1 億元左右；2）天然氣價(jià)較去年的2.86 元/立方米下降0.057 元/立方米，去年天然氣氣耗0.1925 立方米/kwh，發(fā)電22.84 億度，折算下來(lái)用氣量4.4 億立方米，按此測(cè)算，若氣價(jià)全年維持在2.803 元/立方米的水平，扣除增值稅項(xiàng)，帶來(lái)成本的下降在2300 萬(wàn)元左右。
    . 晉江氣電2018 年利潤(rùn)有望顯著增長(zhǎng)。根據(jù)上述測(cè)算，氣電上網(wǎng)價(jià)格提升以及天然氣價(jià)格的下降對(duì)公司帶來(lái)的毛利增長(zhǎng)合計(jì)1.2 億元左右，扣除所得稅（25%稅率），這兩項(xiàng)調(diào)整合計(jì)有望帶來(lái)9000 萬(wàn)元左右的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。目前替代電量政策仍未確定，晉江氣電全年盈利情況需等替代電量下發(fā)后方可更為明確。
    . 風(fēng)電規(guī)模增長(zhǎng)持續(xù)增長(zhǎng)將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。截至2017 年底，公司投運(yùn)總裝機(jī)66.4 萬(wàn)千瓦，在福建區(qū)域占比26.14%，位居第一。公司核準(zhǔn)在建風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模約42.3 萬(wàn)千瓦，其中：陸上風(fēng)電22.3 萬(wàn)千瓦，海上風(fēng)電20 萬(wàn)千瓦。結(jié)合在建項(xiàng)目情況，我們預(yù)計(jì)2018 年底公司風(fēng)電并網(wǎng)量有望達(dá)到850MW，全年時(shí)間加權(quán)并網(wǎng)量有望達(dá)到750MW，為18 年風(fēng)電業(yè)績(jī)帶來(lái)推動(dòng)。
    . 熱電/火電：看好煤價(jià)下跌帶來(lái)盈利反轉(zhuǎn)。煤價(jià)：供給逐步釋放，我們預(yù)計(jì)18年煤價(jià)有望出現(xiàn)一定程度下跌；公司火電/熱電權(quán)益裝機(jī)超過(guò)250 萬(wàn)千瓦，僅鴻山熱電（120 萬(wàn)千瓦）年耗煤（Q5500 原煤）超300 萬(wàn)噸，假設(shè)煤價(jià)下降10 元/噸，對(duì)鴻山利潤(rùn)提升1900 萬(wàn)左右。此外公司控股/參股華潤(rùn)六枝、華潤(rùn)溫州、國(guó)電泉州等火電/熱電場(chǎng)，若煤價(jià)下跌，都將充分受益。
    . 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.89、13.73 和15.83 億元，同比增長(zhǎng)49.12%、15.45%和15.36%。每股收益0.77、0.88 和1.02 元。給予2018 年P(guān)E14X，對(duì)應(yīng)10.78 元/股，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示。風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格上漲；