>> 方正證券-曲美家居（603818）要約收購挪威家居龍頭Ekornes，全球化布局助力“美”麗綻放-180613
| 上傳日期： |
2018/6/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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此報告為加密報告 |
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【點(diǎn)評】（詳見后文）
1）標(biāo)的公司為歐洲著名家居龍頭，與曲美協(xié)同效果值得期待。①Ekornes 主要產(chǎn)品包括包括斜倚扶手椅、沙發(fā)等，17 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.8 億挪威克朗（約24.4 億人民幣），同比減少2.05%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.0 億挪威克朗（約1.6 億人民幣），同比減少37.4%，利潤端的波動主要是因?yàn)檫h(yuǎn)期合約的公允價值變動所致。
2）融資配套安排完善，預(yù)計要約收購可順利完成。①要約順利或?qū)⒂|發(fā)強(qiáng)制收購，需要準(zhǔn)備36.8 億人民幣的收購資金，曲美已安排多筆融資來源，滿足并購資金需求。
3）看好本次要約收購對新曲美戰(zhàn)略的推動作用。根據(jù)要約收購價，Ekornes17 年的PE 為25.6 倍，但若剔除套期保值影響后，對應(yīng)的17 年P(guān)E 僅為15.5 倍；按照后文所提及的假設(shè)，本次收購將對曲美業(yè)績有顯著的提升作用，此外，本次收購有利于曲美豐富家居品牌組合，亦將助力公司外延增長，拓展海外市場。
4）盈利預(yù)測：曲美以產(chǎn)品品質(zhì)為基礎(chǔ)、設(shè)計和服務(wù)為保障，通過渠道優(yōu)化升級和品類拓展打開成長空間，正努力通過外延并購等方式推進(jìn)大家居戰(zhàn)略。由于收購尚有不確定性，暫不調(diào)整盈利預(yù)測，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：要約收購未完成；非定向增發(fā)募資不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售持續(xù)大幅下滑；渠道拓展低于預(yù)期。
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