>> 方正證券-銀輪股份（002126）收購江蘇唯益，拓展民用換熱器市場-180612
| 上傳日期： |
2018/6/15 |
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作者： |
于特，劉虹辰 |
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江蘇唯益是一家民用換熱器企業(yè)，自成立以來主要立足于制冷及暖通行業(yè)，近年來，著力發(fā)展溫濕分控的新風(fēng)機系統(tǒng)和新能源汽車的全鋁板式換熱器。主要產(chǎn)品有可拆式換熱器、釬焊板式換熱器、同軸套管換熱器、高效罐式換熱器四大類。主要客戶包括中央空調(diào)、熱泵、新能源汽車、飲料及船舶等終端系統(tǒng)集成商和大型工程系統(tǒng)客戶，如格力電器、江蘇天舒、江蘇雙志、LG 等空調(diào)和新風(fēng)機企業(yè)。
2. 拓展不銹鋼冷卻器等民用熱交換器市場。銀輪此次受讓江蘇唯益股權(quán)，有利于公司拓展不銹鋼冷卻器產(chǎn)品的應(yīng)用，進一步拓展民用熱交換器市場。并將利用自身優(yōu)勢，提升唯益的釬焊等核心技術(shù)和工藝。
本次收購標的公司對應(yīng)2017 年估值16.5X，估值合理，收購資金為公司自有資金，且投資金額相對較少，不會對銀輪本期及未來財務(wù)狀況造成重大影響。
3.新能源熱管理系統(tǒng)集成能力優(yōu)秀。公司目前已經(jīng)具備新能源換熱系統(tǒng)主要零部件產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)能力，包括PTC 水加熱器、電子水閥、電子水泵、電池冷卻總成、電池水冷板、前端模塊等，同時具備熱管理系統(tǒng)設(shè)計集成能力，新能源汽車領(lǐng)域的主要客戶有寧德時代、吉利、廣汽、比亞迪、宇通、威馬等。另外，唯益的全鋁板式換熱器已經(jīng)批量用于多個新能源汽車車型。
4. 2018 年公司預(yù)計營業(yè)收入：48-52 億元：預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市股東凈利潤：3.7-4.2 億元。因此，我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤為：4.15/5.53/7.23 億元，對應(yīng)PE 分別為17/13/10X。
風(fēng)險提示：汽車銷量增長不及預(yù)期。
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