>> 招商證券-曲美家居(603818)收購Ekornes ASA,品牌、渠道、技術(shù)協(xié)同布局-180613
| 上傳日期： |
2018/6/15 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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旗下4 大品牌：覆蓋躺椅、沙發(fā)的Stressless（中高端）、床墊品牌Svane、面向航運、酒店和辦公家具市場的躺椅品牌Ekornes Contract，以及2014 年收購的亞太區(qū)躺椅、沙發(fā)品牌IMG（中端），4 個品牌營收占比分別為74.5%、8.3%、1.7%、15.5%。2017年，Ekornes 整體營收、利潤規(guī)模分別約24.4 億元、1.6 億元人民幣，標(biāo)的公司是歐洲的國民品牌，通過此次收購，公司完善了國際業(yè)務(wù)布局的品牌矩陣，有相當(dāng)重要戰(zhàn)略意義。
2、外延擴張加快全球化戰(zhàn)略、渠道合作呼之欲出
截至2017 年底，Ekornes 在全球具備4000 多個銷售終端，主銷歐洲及北美地區(qū)（營收占比84%以上），因此產(chǎn)品價格定位問題，中國國內(nèi)銷售暫時不多。此次收購將助力曲美家居高端系列產(chǎn)品加快全球化戰(zhàn)略布局。另一方面，Ekornes 公司中高端定位契合國內(nèi)中產(chǎn)階級消費趨勢，曲美國內(nèi)的渠道也有望帶動Ekornes國內(nèi)銷售提升，銷售協(xié)同效應(yīng)相當(dāng)明顯。本次交易完成前后，公司實際控制人均為趙瑞海和趙瑞賓。
3、收購測算增厚業(yè)績增厚幅度區(qū)間為8.2%~13.7% 對比行業(yè)同類公司估值優(yōu)勢明顯，維持“強烈推薦-A”評級
公司已形成了“定制+成品+軟裝”的全品類產(chǎn)品矩陣，以及包括你+生活館、居+生活館、B8 生活館、新凡希生活館、萬物生活館等5 大終端體驗店模式，此次收購?fù)晟破髽I(yè)品牌、渠道和技術(shù)協(xié)同，我們預(yù)計2018~2020 年EPS 分別為0.67元、0.85 元、1.05 元，歸母凈利分別同比增長31%、27%、24%，目前股價對應(yīng)18 年P(guān)E 為20x，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)調(diào)控加劇、新開業(yè)務(wù)擴張進(jìn)度慢于預(yù)期。
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