>> 安信證券-金誠信(603979)最具成長性的礦山一體化運營服務(wù)龍頭-180615
| 上傳日期： |
2018/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
齊丁 |
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■受益于全球礦業(yè)回暖，礦山服務(wù)產(chǎn)業(yè)有望全面復(fù)蘇。CRB 金屬價格指數(shù)明顯回暖，從底部向上累積漲幅達 80%，全球主要礦業(yè)巨頭經(jīng)營狀況企穩(wěn)回升。我們認為，公司的主營業(yè)務(wù)訂單與礦業(yè)資本開支密切正相關(guān)，具有很強的后周期性，一旦全球礦業(yè)周期確定性向上，大型礦業(yè)公司加大資本開支，金誠信作為全球礦山一體化運營服務(wù)的龍頭企業(yè)，必將受益于此趨勢。
■金誠信有望成為本輪礦業(yè)復(fù)蘇礦山服務(wù)行業(yè)中最大受益者。一是公司實力雄厚，定位高端，毛利率顯著高于傳統(tǒng)建筑工程類企業(yè)；二是全球礦業(yè)回暖，公司的成長性愈加凸顯，有望在這一趨勢中享受市場容量增加、市場份額提升和毛利率提升的三重紅利；三是公司立足贊比亞，挺進剛果（金），有望加速開拓非洲藍海市場，大有可為。
■立足于雄厚的礦山一體化運營能力，有望開啟輕資產(chǎn)到重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。一是公司全方位合作 EMR 股權(quán)投資基金，雙方有意在礦山股權(quán)投資、礦山工程建設(shè)及采礦運營管理等領(lǐng)域開展密切合作。二是公司礦山一體化運營實力雄厚，有能力充分發(fā)揮礦山服務(wù)上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，運營自有礦山水到渠成，且投資回報率有望系統(tǒng)性高于一般礦企。三是健康的資產(chǎn)負債率、較強的大股東控制力以及逐步改善的現(xiàn)金流狀況，為收購礦山提供融資保障。
■給予“買入-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價 14.6 元。全球礦業(yè)資本開支增加為公司訂單增長和毛利率提升提供強勁支撐，我們預(yù)計 2018-2020 年公司歸母凈利潤進入加速期，分別為 3.1 億元、4.3 億元和 6.0 億元，同比增速分別為 51%、38%和 41%。同時，考慮到公司礦山并購預(yù)期較強，在再通脹進程中有望實現(xiàn)輕資產(chǎn)向重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，從而進一步提高業(yè)績彈性，理應(yīng)享有一定的估值溢價。給予 2019 年 20xPE，6 個月目標(biāo)價 14.6 元。
■風(fēng)險提示：1）再通脹進程低于預(yù)期，全球礦業(yè)資本開支不達預(yù)期；2）公司訂單增長低于預(yù)期；3）境外項目所在國家出現(xiàn)政治風(fēng)險。
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