>> 招商證券-思源電氣（002028）參股設(shè)立上海集岑，聚焦投資集成電路與專用芯片設(shè)計-180624
| 上傳日期： |
2018/6/25 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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印度設(shè)廠對公司鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、拓展海外市場將起到積極作用?；诂F(xiàn)有業(yè)務(wù)與外延擴(kuò)張整合能力，維持“審慎推薦”評級與 19-21 元目標(biāo)價。
董事會通過議案，出資8 億元投資上海集岑企業(yè)管理中心（簡稱集岑合伙）。集岑合伙總規(guī)模人民幣12.12 億元，公司認(rèn)購出資占其總出資額的66%，其余合作方包括普通合伙人上海雙創(chuàng)投資管理有限公司、有限合伙人上海雙創(chuàng)科技（有限合伙）、上海松江雙創(chuàng)啟迪（有限合伙）。本次投資來源為公司自有資金，屬于董事會決策范圍之內(nèi)，無需提交股東大會，亦不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，因此投資決策有望較快執(zhí)行。
公司未來有可能借助集岑合伙實現(xiàn)向集成電路等新興產(chǎn)業(yè)的布局。集岑合伙將聚焦于集成電路及專用芯片設(shè)計方向，主要投資于汽車電子、功率器件、物聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵領(lǐng)域的芯片設(shè)計企業(yè)。集岑合伙投資的目標(biāo)企業(yè)可以通過IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、等多種方式退出，同等條件下，公司擁有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。我們分析，公司有望通過外延整合逐步向集成電路、專用芯片設(shè)計領(lǐng)域延伸。
公司計劃新設(shè)印度高壓開關(guān)工廠，預(yù)計2022 年可以達(dá)產(chǎn)。公司全資子公司上海思源高壓開關(guān)計劃投資670 萬美元（約合人民幣4244 萬元）在印度設(shè)立GIS 工廠，用于生產(chǎn)420kV 及以下GIS 產(chǎn)品。本次是公司首次在海外設(shè)廠，有助于公司積極開拓印度市場。
鞏固原有電氣產(chǎn)業(yè)，拓展海外市場，積極布局新興領(lǐng)域。公司高壓開關(guān)海外業(yè)務(wù)營收占比逐年上升，從公司舉措來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢仍在鞏固；同時，公司近幾年企業(yè)股東治理結(jié)構(gòu)有所改變，并開始在集成電路、汽車電子等新興潛力領(lǐng)域展開了布局。
投資建議：維持“審慎推薦”評級，目標(biāo)價19-21。
風(fēng)險提示：海外市場風(fēng)險，新業(yè)務(wù)投資不及預(yù)期。
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