>> 廣發(fā)證券-曲美家居（603818）擬要約收購Ekornes助力全球化啟航-180626
| 上傳日期： |
2018/6/26 |
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pdf 共12頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪達 |
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Ekornes 注重生產(chǎn)技術研發(fā)，盈利能力較強，財務指標穩(wěn)健
標的公司持續(xù)推進工業(yè)4.0 建設，不斷提高生產(chǎn)自動化和智能化水平，積極研發(fā)新產(chǎn)品，構(gòu)筑技術壁壘，銷售毛利率近三年來都保持在70%以上，體現(xiàn)其優(yōu)秀的產(chǎn)品力。2018 年1 季度標的公司收入同比增長2.8%，受益于費用率的下降，凈利潤同比增長48%。
公司渠道建設穩(wěn)步推進，“新曲美”戰(zhàn)略加速落地
根據(jù)公司年報披露信息，基于渠道加速計劃，公司將在2018 年新開“你+生活館”70-80 家、“居+生活館”100 家、“B8 定制生活館”100 家，同時將加大與地產(chǎn)渠道、電商平臺等渠道合作，構(gòu)建立體渠道體系。“居+生活館”產(chǎn)品研發(fā)針對三四線消費者需求，有望帶動全年銷售收入穩(wěn)步增長。
看好公司原創(chuàng)設計底蘊，基于產(chǎn)能釋放及渠道挖潛
產(chǎn)品原創(chuàng)設計在行業(yè)內(nèi)形成天然競爭壁壘，借助“居+生活館”實現(xiàn)渠道下沉，加大“你+生活館”開店密度有望快速提升市場占有率。預計公司2018-2020 年分別實現(xiàn)主營業(yè)務收入26.71、33.88、43.19 億元，歸母凈利潤分別為3.19、4.10、5.24 億元，當前股價對應2018 年17.55xPE，基于生活館渠道實現(xiàn)多品類協(xié)同，暫不考慮并購影響，維持公司買入評級。
風險提示
經(jīng)濟增速下行導致消費者購買力下降；房地產(chǎn)增速超預期下行影響地產(chǎn)后周期行業(yè)；全品類大定制產(chǎn)品升級低于預期，居+生活館開店不及預期。
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