>> 國海證券-海翔藥業(yè)（002099）kn-r活性艷藍染料價格上漲，印染旺季來臨行業(yè)供應趨緊龍頭業(yè)績彈性擴大-180627
| 上傳日期： |
2018/6/27 |
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來源： |
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作者： |
代鵬舉，陳博 |
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后續(xù)蘇北工業(yè)園區(qū)溴氨酸和間位酯等原料企業(yè)復產(chǎn)進度將直接影響行業(yè)內KN-R 活性艷藍廠商的成本情況，三季度印染旺季來臨，行業(yè)龍頭海翔藥業(yè)（002099）子公司甌華化工復產(chǎn)進度值得重點關注，KN-R 活性艷藍行業(yè)供應趨緊龍頭企業(yè)業(yè)績彈性擴大；同時受人民幣兌美元持續(xù)貶值影響，海翔藥業(yè)出口業(yè)務匯兌收益提升，預計2018 年第二季度海翔藥業(yè)盈利持續(xù)向好。
投資要點：
醫(yī)藥產(chǎn)品結構優(yōu)化，擴大國際定制合作業(yè)務，整體毛利率水平不斷提高。海翔藥業(yè)醫(yī)藥業(yè)務主要是從事特色原料藥、制劑的生產(chǎn)和銷售以及為國際制藥企業(yè)提供定制生產(chǎn)、配套研發(fā)的服務。公司與國際知名藥企都保持良好合作關系，與輝瑞合作十余年，是德國BII 在中國唯一的戰(zhàn)略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市場上擁有規(guī)模、質量、技術的絕對優(yōu)勢，處于行業(yè)龍頭地位。2017年公司通過加強內部管理，降本增效，繼續(xù)鞏固克林霉素系列、培南系列等主導產(chǎn)品的市場份額，醫(yī)藥板塊盈利能力穩(wěn)定。
染料產(chǎn)品種類及產(chǎn)量加大拓展，未來成長空間大。海翔藥業(yè)活性艷藍KN-R 在高端活性染料領域處于龍頭地位，對其價格擁有絕對話語權，且下游客戶穩(wěn)定。目前，臺州前進一期和二期活性艷藍KR-N 均已投產(chǎn)總產(chǎn)能達到1.5 萬噸。2018 年環(huán)保趨嚴，公司染料產(chǎn)品提價業(yè)績彈性擴大。未來公司將順應染料產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢，由單一蒽醌系列活性藍色染料產(chǎn)品向甲臜型活性藍、含氟活性藍等10 多種活性藍色染料以及其他色系活性染料和酸性染料產(chǎn)品延伸，有助于提升應對市場風險的能力，同時有利于擴大公司在高端染料細分領域的競爭優(yōu)勢，提升市場份額。
盈利預測與投資評級：公司通過新產(chǎn)品擴展和產(chǎn)能擴張，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長，環(huán)保趨嚴背景下公司產(chǎn)品提價業(yè)績彈性擴大。預計公司2018-2020 年EPS 至0.41、0.52 和0.61 元，維持“增持”評級。
風險提示：醫(yī)藥中間體行業(yè)競爭加?。蝗玖闲袠I(yè)環(huán)保整治力度低于預期；染料產(chǎn)品價格下行風險。
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