>> 安信證券-海翔藥業(yè)(002099)定增升級(jí)染料板塊產(chǎn)能，實(shí)施員工持股計(jì)劃保證未來(lái)成長(zhǎng)-161220
| 上傳日期： |
2016/12/20 |
大?。?/td>
| 332KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，肖晴 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
另一方面公司染料業(yè)務(wù)產(chǎn)能將大幅提升，填補(bǔ)國(guó)家環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)下小產(chǎn)能退出產(chǎn)生的市場(chǎng)空間，并且通過(guò)系統(tǒng)深入地升級(jí)改造，發(fā)展符合環(huán)保要求的染料產(chǎn)品，鞏固公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司臺(tái)州前進(jìn)項(xiàng)目投資額40,160.00 萬(wàn)元、增加染料產(chǎn)品產(chǎn)能15,500 噸，擬投產(chǎn)品包括活性艷藍(lán)KE-GN、活性藍(lán)P-3R、活性藍(lán)KN-BB、活性艷藍(lán)ME-BR、活性藍(lán)FN-G、酸性蒽醌藍(lán)、活性翠藍(lán)KN-G 及其副產(chǎn)品。臺(tái)州振港項(xiàng)目預(yù)計(jì)工程投資額為97,350.00 萬(wàn)元、增加染料產(chǎn)品產(chǎn)能18,500 噸，擬投產(chǎn)品包括分散艷藍(lán)E-4R、分散紅3B、分散翠藍(lán)S-GL 三個(gè)產(chǎn)品及其副產(chǎn)品。此次染料升級(jí)及配套項(xiàng)目建設(shè)期4 年，公司預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后臺(tái)州前進(jìn)和臺(tái)州振港將合計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入21.78 億元，公司染料板塊的營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模將再上一個(gè)臺(tái)階。
■實(shí)施員工持股計(jì)劃，完善公司與員工利益共享機(jī)制：在擬非公開(kāi)發(fā)行的同時(shí)，公司推出第一期員工持股計(jì)劃，擬認(rèn)購(gòu)定增總金額不超過(guò)4.41 億元，其中認(rèn)購(gòu)本員工持股計(jì)劃的董監(jiān)高合計(jì)12 人，共認(rèn)購(gòu)不超過(guò)1.06 億元，占員工持股計(jì)劃總金額的23.96%。鎖定期36 個(gè)月，后12 個(gè)月為解鎖期。通過(guò)此次員工持股計(jì)劃參與認(rèn)購(gòu)定增項(xiàng)目，將有利于完善公司與員工利益共享機(jī)制，保持公司核心員工穩(wěn)定性，有助于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。
■剝離海闊生物，專注核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域：12 月13 日公司公告與如意實(shí)業(yè)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以1.23 億元向如意實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)讓子公司海闊生物100%股權(quán)，同時(shí)約定免除海闊生物所欠公司約2.39 億元債務(wù)。海闊生物自成立以來(lái)一直未能正常規(guī)?；a(chǎn)，連續(xù)多年虧損，根據(jù)公司公告，海闊生物15年和16年1-10月分別虧損4634.36萬(wàn)元和6532.90萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)維持其運(yùn)作仍需繼續(xù)投入大量資金且未來(lái)2-3 年扭虧無(wú)望，因此整體考慮公司醫(yī)藥戰(zhàn)略板塊發(fā)展規(guī)劃，公司決定出售海闊生物。我們認(rèn)為公司選擇專注自己核心優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，把成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)并不明顯的子公司剝離，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，從中長(zhǎng)期看將顯著改善公司的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。本次交易完成后公司2016 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)減少2.1 億元-2.5 億元，計(jì)入非經(jīng)常性損益。
■參與設(shè)立醫(yī)建戰(zhàn)略投資基金，外延并購(gòu)值得期：今年以來(lái)，公司在染料及醫(yī)藥兩大主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，加速了外延發(fā)展的步伐。公司公告擬投資設(shè)立醫(yī)建戰(zhàn)略投資基金，充分順應(yīng)了醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革、大健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的良好機(jī)遇，未來(lái)將以醫(yī)建戰(zhàn)略投資基金作為產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，通過(guò)收購(gòu)或參股業(yè)內(nèi)具備良好成長(zhǎng)性的企業(yè)，成為公司未來(lái)潛在外延發(fā)展的項(xiàng)目資源，同時(shí)能夠分享醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革、大健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的回報(bào)。
■醫(yī)藥板塊脫胎換骨盈利顯著提升，看好定增推進(jìn)下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)：醫(yī)藥板塊是公司傳統(tǒng)主業(yè)，主要從事特色原料藥、制劑的生產(chǎn)和銷售以及為國(guó)際制藥企業(yè)提供定制生產(chǎn)、配套研發(fā)的服務(wù)，其中培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市場(chǎng)上擁有規(guī)模、質(zhì)量、技術(shù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，處于行業(yè)龍頭地位。公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展定制加業(yè)務(wù)的企業(yè)，與國(guó)際知名藥企如輝瑞、巴斯夫、賽諾菲、諾華等都保持良好合作關(guān)系，是德國(guó)BII 在中國(guó)唯一的戰(zhàn)略合作伙伴。資產(chǎn)重組后醫(yī)藥和染料兩大板塊充分整合協(xié)同效應(yīng)明顯，醫(yī)藥業(yè)務(wù)從13 年大幅虧損到15 年盈利9000 萬(wàn)，再到16 年上半年盈利6,613 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)82.83%，業(yè)績(jī)大幅改善，我們預(yù)計(jì)公司醫(yī)藥板塊高增長(zhǎng)將貫穿全年，今年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)1.2 億元凈利潤(rùn)。同時(shí)15 年公司公告擬非公開(kāi)發(fā)行募集資金11.3 億元用于包括原料藥及中間體CMO 中心擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)30 億片（粒）固體制劑技改項(xiàng)目、醫(yī)藥綜合研發(fā)中心及醫(yī)藥中試車間技改項(xiàng)目。增發(fā)現(xiàn)已完成，新增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司將形成從原料藥到制劑的上下游一體化的產(chǎn)業(yè)延伸，形成涵蓋化學(xué)原料藥、生物制藥、醫(yī)藥制劑三個(gè)板塊為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
■投資建議：公司現(xiàn)已形成染料及醫(yī)藥兩大板塊雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，充分整合后協(xié)同效應(yīng)明顯。公司在醫(yī)藥板塊定增項(xiàng)目完成后，擬再實(shí)行定增全面提升染料板塊產(chǎn)能，并推出員工持股計(jì)劃完善員工激勵(lì)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性得到保障。暫不考慮此次增發(fā)攤薄和海闊生物剝離事項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年的EPS 分別為0.33、0.48 及0.66 元，維持買入-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：染料價(jià)格大幅波動(dòng)，醫(yī)藥項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期
|
|
