>> 安信證券-海翔藥業(yè)(002099)參與設(shè)立醫(yī)建戰(zhàn)略投資基金,外延并購(gòu)值得期待-160930
| 上傳日期： |
2016/10/8 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，肖晴 |
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此次公司擬投資設(shè)立醫(yī)建戰(zhàn)略投資基金，充分順應(yīng)了醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革、大健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的良好機(jī)遇，未來(lái)將以醫(yī)建戰(zhàn)略投資基金作為產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，通過(guò)收購(gòu)或參股業(yè)內(nèi)具備良好成長(zhǎng)性的企業(yè)，成為公司未來(lái)潛在外延發(fā)展的項(xiàng)目資源，同時(shí)能夠分享醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革、大健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的回報(bào)。
■染料產(chǎn)業(yè)升級(jí)及配套項(xiàng)目已獲環(huán)評(píng)批復(fù)，染料板塊有望翻倍增長(zhǎng)：公司是唯一具備完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的活性艷藍(lán)染料龍頭，活性艷藍(lán)KN-R全球寡頭（中國(guó)市占率接近90%，全球超過(guò)60%），議價(jià)能力極強(qiáng)。公司現(xiàn)有產(chǎn)能8000 噸，二期預(yù)計(jì)年底進(jìn)入生產(chǎn)階段，屆時(shí)KN-R 總產(chǎn)能將增加至1.5 萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和行業(yè)壁壘進(jìn)一步提高。同時(shí)，公司擬在現(xiàn)有染料品種的基礎(chǔ)上，投資建設(shè)染料產(chǎn)業(yè)升級(jí)及配套項(xiàng)目以豐富染料產(chǎn)品的種類及數(shù)量，促進(jìn)公司染料產(chǎn)業(yè)向集約化、綠色化、自動(dòng)化、多元化方向發(fā)展，將新建接近10 個(gè)活性、酸性等高端環(huán)保型染料的生產(chǎn)，搶占進(jìn)口替代市場(chǎng)，產(chǎn)品毛利率不低于40-50%，全部達(dá)產(chǎn)后公司染料產(chǎn)能將新增3.4 萬(wàn)噸。根據(jù)公司8 月24 日公告，該項(xiàng)目已獲得環(huán)評(píng)批復(fù)，預(yù)計(jì)將于17 年下半年達(dá)產(chǎn)，18 年產(chǎn)能完全釋放，我們預(yù)計(jì)屆時(shí)公司染料板塊的收入和利潤(rùn)至少將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
■醫(yī)藥板塊脫胎換骨盈利顯著提升，看好定增推進(jìn)下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)：醫(yī)藥板塊是公司傳統(tǒng)主業(yè)，主要從事特色原料藥、制劑的生產(chǎn)和銷售以及為國(guó)際制藥企業(yè)提供定制生產(chǎn)、配套研發(fā)的服務(wù)，其中培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市場(chǎng)上擁有規(guī)模、質(zhì)量、技術(shù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，處于行業(yè)龍頭地位。公司是國(guó)內(nèi)最早開展定制加業(yè)務(wù)的企業(yè)，與國(guó)際知名藥企如輝瑞、巴斯夫、賽諾菲、諾華等都保持良好合作關(guān)系，是德國(guó)BII 在中國(guó)唯一的戰(zhàn)略合作伙伴。資產(chǎn)重組后醫(yī)藥和染料兩大板塊充分整合協(xié)同效應(yīng)明顯，醫(yī)藥業(yè)務(wù)從13 年大幅虧損到15 年盈利9000 萬(wàn)，再到16 年上半年盈利6,613 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)82.83%，業(yè)績(jī)大幅改善，我們預(yù)計(jì)公司醫(yī)藥板塊高增長(zhǎng)將貫穿全年，今年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)1.2 億元凈利潤(rùn)。同時(shí)15 年公司公告擬非公開發(fā)行募集資金11.3億元用于包括原料藥及中間體CMO 中心擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)30 億片（粒）固體制劑技改項(xiàng)目、醫(yī)藥綜合研發(fā)中心及醫(yī)藥中試車間技改項(xiàng)目。增發(fā)現(xiàn)已完成，新增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司將形成從原料藥到制劑的上下游一體化的產(chǎn)業(yè)延伸，形成涵蓋化學(xué)原料藥、生物制藥、醫(yī)藥制劑三個(gè)板塊為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司目前在手訂單超過(guò)5.6 億，對(duì)應(yīng)1-2 個(gè)億左右凈利潤(rùn)，17-18 年全部投產(chǎn)，我們看好定增推進(jìn)下公司醫(yī)藥板塊未來(lái)也將逐年呈現(xiàn)翻倍式的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
■收購(gòu)星鑫航天，天時(shí)地利人和下切入航天軍工行業(yè)：6 月24 日公司公告擬以自有資金1.05 億元收購(gòu)星鑫航天25%股權(quán)。星鑫航天是一家航天航空領(lǐng)域和兵器行業(yè)的軍工配套供應(yīng)商，曾為我國(guó)的神州系列飛船、嫦娥系列探測(cè)器、天宮一號(hào)空間站及長(zhǎng)征系列運(yùn)載火箭等多項(xiàng)國(guó)家科技重點(diǎn)項(xiàng)目提供配套產(chǎn)品，是國(guó)家多個(gè)重點(diǎn)型號(hào)戰(zhàn)略導(dǎo)彈彈上電纜網(wǎng)防熱材料的定點(diǎn)研制生產(chǎn)廠家。星鑫航天 “軍工四證”齊全，產(chǎn)品獨(dú)特且技術(shù)水平高，客戶包括中國(guó)航天科技集團(tuán)公司、中國(guó)航天科工集團(tuán)公司、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司和中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司的下屬企業(yè)及研究院。根據(jù)公告，星鑫航天15 年的收入和凈利潤(rùn)為3011.98萬(wàn)元和869.35 萬(wàn)元，毛利率高達(dá)69.85%。星鑫航天承諾16-18 年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2800 萬(wàn)元、3360 萬(wàn)元和4032 萬(wàn)元，否則將予以現(xiàn)金補(bǔ)償。
海翔地處臺(tái)州，臺(tái)州作為重要的制造業(yè)基地，以今年3 月與航天空氣動(dòng)力技術(shù)研究院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的無(wú)人機(jī)項(xiàng)目為契機(jī)，將走高端制造產(chǎn)業(yè)智能化道路，打造無(wú)人機(jī)國(guó)際航空特色小鎮(zhèn)，計(jì)劃到2020 年，產(chǎn)值將達(dá)到100 億元。與此同時(shí)臺(tái)州另一家上市公司南洋科技擬收購(gòu)中國(guó)航天科技集團(tuán)公司旗下的航天專用設(shè)備制造業(yè)務(wù)，充分表明臺(tái)州市將引領(lǐng)“無(wú)人機(jī)+”的時(shí)代潮流，打造集研發(fā)、制造、銷售、教育、體驗(yàn)于一體的無(wú)人機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈。航天工業(yè)一直是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)整個(gè)航天工業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大。因此我們看好公司此次以投資星鑫航天為切入點(diǎn)，同時(shí)充分契合了臺(tái)州無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)崛起的背景，未來(lái)將積極發(fā)展軍民兩用材料化工，參與航天、軍工行業(yè)，全面提升盈利能力。
■投資日興生物，卡位活性染料前段原料供應(yīng)：公司1 月公告以自有資金投資新三板公司日興生物18.18%股權(quán)，交易總價(jià)款為1 億元。日興生物專業(yè)從事精細(xì)化工產(chǎn)品、生化類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，其生產(chǎn)的1-氨基蒽醌和氨基葡萄糖系列產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)具有規(guī)模和技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。一方面，1-氨基蒽醌為蒽醌類分散染料和還原染料的重要中間體之一，是公司活性染料產(chǎn)品的重要前段供
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