>> 國信證券-海翔藥業(yè)(002099)活性艷藍跟隨市場提價，大幅增厚業(yè)績-160412
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2016/4/12 |
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作者： |
江維娜，鄧周宇 |
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根據染料性質及應用方式，染料可分為直接染料、分散染料、活性染料、酸性染料等八個大類。其中，分散染料市場占比達50%，活性染料達30%，兩者是主要品種，合計占近80%市場份額。而活性染料按染料母體分類，可以分為蒽醌型、酞菁型、金屬絡合型、甲臢型和偶氮型。據中國染料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前能夠生產的活性染料品種有600 多個品種，有染料索引號的約190 個，其中藍色染料品種數(shù)量最多（達50 個），應用廣泛，是下游印染行業(yè)需求最為旺盛的活性染料之一。
染料行業(yè)景氣上升，今年以來平均提價50%以上。近年來，由于環(huán)保政策趨嚴，在下游需求量整體保持穩(wěn)定的前提下，染料行業(yè)供給不斷縮減，染料的價格從2013 年開始步入新一輪的上升通道。今年9 月份G20 峰會將在杭州舉行，浙江省將重點整頓印染、化工等高污染產業(yè)。大量染料企業(yè)將停產整頓，染料供給進一步緊張。而當前印染企業(yè)庫存處于低位，對染料的采購不斷增加。多重因素疊加推動染料行業(yè)景氣度繼續(xù)上升。
在印染的成本構成中，染料占印染成本比約10%左右，因此下游印染企業(yè)對染料的價格波動敏感性弱，能夠接受一定范圍內的提價。大部分活性染料合成過程中要用到的一種重要中間體H 酸，今年以來由于環(huán)保問題，龍頭企業(yè)停產整頓，造成H酸市場供給緊張，價格大幅上漲。因此下游的染料市場也隨之水漲船高，分散染料和活性染料均有50%以上的提價。而染料行業(yè)景氣上升，下游染料及印染企業(yè)采購積極，需求增加，推動KN-R價格也跟隨上漲。
活性艷藍KN-R 廣泛用于拼色，低耗環(huán)保，受市場青睞。海翔藥業(yè)在2014 年完成重組后，染料板塊的主營產品為子公司臺州前進所生產、銷售的環(huán)保型活性艷藍KN-R?；钚云G藍KN-R 屬中溫型蒽醌系列活性染料。它具有色澤艷麗，色光獨特的特點，可用于棉、黏膠纖維染色，親和力高，勻染性優(yōu)良，適用于各種染色方法，且無法由其他顏色的染料拼色代替。在印染過程中，KN-R 可與其他顏色染料進行勾兌拼色，從而有效提升印染色光，是重要的輔色之一。如當用于浸染和軋染時，可與活性金黃 M-R、活性紅 KN-5B 組成三原色，拼染各種淺色；或與活性金黃 M-G、活性紅 M-8B 組成三原色，拼染各中等色澤。因此，KN-R 在中溫型藍色活性染料中占有獨特的地位。同時，KN-R 在印染時用水量有大幅度減少且上染率高，屬環(huán)保型染料，受到市場青睞。近幾年來其年出口額位居活性染料的前列。
公司活性艷藍產品一家獨大，價格處于上升周期，已開始提價
公司是全球最大的活性艷藍生產商，質量優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢顯著。公司的活性艷藍KN-R 產銷量均居國內前列，年銷售量占全球70%以上，15 年實際產量近1萬噸。公司的產品在該細分市場上具備絕對的話語權，價格走勢堅挺。近幾年由于環(huán)保整頓加嚴，不少企業(yè)停產，目前國內能夠生產KN-R 的企業(yè)不多（如泰興臻慶），但都沒有完整的產業(yè)鏈優(yōu)勢和規(guī)模效應。公司采用獨特工藝研制的KN-R 染料具有優(yōu)異的耐鹽堿特性，在高鹽堿度下仍表現(xiàn)出出色的上染率和穩(wěn)定性，質量優(yōu)勢十分顯著。KN-R 的行業(yè)標準是由公司制定的，質量標準較高，其良好的市場格局有望繼續(xù)維持。
全產業(yè)鏈經營，是上游中間體的主要生產商之一。KN-R的合成是以蒽醌、硝基苯作為主要原料，通過氨基油、溴氨酸、間位酯等染料中間體最終得到。臺州前進全資子公司臺州振港與鹽城甌華主要生產溴氨酸、氨基油等染料中間體，公司具有從最初的基礎化工原材料（如硫酸、硝酸、硫化堿、溴素等）到最終產品KN-R 的完整產業(yè)鏈的生產和供應能力，做到了KN-R 的主要染料中間體自給自足，平滑了染料中間體價格波動對KN-R 產品成本的影響。這也是公司活性艷藍能夠維持較高毛利率的關鍵原因。
溴氨酸、氨基油等重要中間體除自用外，還有少部分外售。溴氨酸不只應用于活性染料的生產，也可以用于酸性染料，市場需求較大。公司去年進行了車間全自動化改造，成本大大降低。為避免下游染料過度競爭，目前兩個重要中間體外銷已開始控制發(fā)貨量和價格，如氨基油現(xiàn)在基本不對外銷售。
下游企業(yè)庫存處低位，采購積極，預計公司16 年活性艷藍銷售量維持在10000 噸左右。臺州前進的主要客戶為下游印染企業(yè)及染料生產廠家等，公司與亨斯曼、德司達、科萊恩等國際著名化工企業(yè)建立了長期的業(yè)務往來，其核心品種活性艷藍50%出口。公司的染料在發(fā)貨時會考慮下游企業(yè)的庫存情況，通常逐月或逐季度外發(fā)，目前下游企業(yè)庫存均處于低位，采購需求旺盛。盡管此前受下游印染廠去產能影響，染料銷量受一些影響，但目前已逐漸回暖。而且活性艷藍染料除用于棉、粘膠等纖維素纖維的染色外，近幾年也不斷開拓
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