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目前公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面主營(yíng)業(yè)務(wù)是化學(xué)原料藥和醫(yī)藥中間體，主要產(chǎn)品分為4-AA 培南系列、克林霉素系列抗生素，定制加工和制劑，以及新型降血壓、降血脂系列原料藥三大類。其中抗生素類占醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入的70%左右，定制和制劑業(yè)務(wù)占醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入的15%左右，新型藥占醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入的15%左右。川南占醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入的75%左右，其海闊生物發(fā)酵項(xiàng)目運(yùn)行費(fèi)用是拖累醫(yī)藥業(yè)務(wù)的根本原因，目前已取得相關(guān)認(rèn)證，將會(huì)逐步好轉(zhuǎn)?？肆置顾叵盗凶鳛楣緜鹘y(tǒng)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，始終保持25%左右的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前已獲得歐盟認(rèn)證通過（可以生產(chǎn)克林霉素制劑銷往歐洲）；培南類銷售較去年有所好轉(zhuǎn)，今年下半年開始向下游產(chǎn)品延伸。公司擁有完善的基礎(chǔ)設(shè)施、多年的技術(shù)水平積累和較低的成本，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司一方面高附加值高級(jí)中間體和原料藥的產(chǎn)量將會(huì)不斷提高；另一方面公司和輝瑞、BII 等國(guó)際大公司合作多年，定制專利藥上市需要經(jīng)過兩年的儲(chǔ)備，今年開始進(jìn)入收獲期，公司正不斷加快國(guó)際定制加工業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，定制加工和制劑業(yè)務(wù)的相對(duì)占比將會(huì)逐步攀升，預(yù)計(jì)制劑業(yè)務(wù)明年將會(huì)產(chǎn)生收入。公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)正恢復(fù)到正常盈利水平，整體毛利率水平穩(wěn)步提升，顯著改善業(yè)績(jī)。
    染料產(chǎn)品種類及產(chǎn)量加大拓展，未來成長(zhǎng)空間巨大。近期，東港染料均價(jià)能夠維持在10%左右震蕩主要是由于公司活性艷藍(lán)KN-R在高端活性染料領(lǐng)域處于龍頭地位，對(duì)其價(jià)格擁有絕對(duì)話語權(quán)，且下游客戶穩(wěn)定。目前，臺(tái)州前進(jìn)一期活性艷藍(lán)KN-R 產(chǎn)能8000 噸，加中間體產(chǎn)能共1.2 萬噸左右，已滿產(chǎn)；二期活性艷藍(lán)KN-R 技改項(xiàng)目及配套中間體升級(jí)改造項(xiàng)目（有利于降低生產(chǎn)成本）正逐步試產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年年初二期技改項(xiàng)目完成，產(chǎn)能將會(huì)逐步釋出。定增年產(chǎn)3.4 萬噸染料項(xiàng)目主要是發(fā)展甲臢型活性藍(lán)、含氟活性藍(lán)等10多種活性藍(lán)色染料以及其他色系活性染料和酸性染料（不含活性艷藍(lán)KN-R 及中間體），未來公司將順應(yīng)染料產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)，由單一蒽醌系列活性藍(lán)色染料產(chǎn)品向甲臢型活性藍(lán)、含氟活性藍(lán)等10 多種活性藍(lán)色染料以及其他色系活性染料和酸性染料產(chǎn)品延伸，有助于提升應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)有利于擴(kuò)大公司在高端染料細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升市場(chǎng)份額。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司通過新產(chǎn)品擴(kuò)展和產(chǎn)能擴(kuò)張，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)。基于審慎性原則，暫不考慮增發(fā)因素，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 至0.86、1.08 和1.36 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：染料行業(yè)環(huán)保整治力度低于預(yù)期；染料價(jià)格大幅波動(dòng)；增發(fā)項(xiàng)目的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。