>> 華泰證券-日發(fā)精機(002520)航空上游“智造”商，外延內(nèi)生促成長-180629
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王宗超，何亮，金榜 |
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我們預計公司2018~2020 年EPS 分別是0.14 元、0.18 元、0.23 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
航空高端生產(chǎn)裝備制造商，先進機型產(chǎn)能擴張的關鍵因素之一
隨著我國“戰(zhàn)略空軍”建設，運20、殲20 的列裝部隊，以及先進直升機、教練機、無人機等需求增大，產(chǎn)能將是未來的主要瓶頸之一。公司具有航空數(shù)字化裝配線和工業(yè)智能化管理軟件的生產(chǎn)能力。2018 年2 月，子公司日發(fā)航空中標上海飛機制造廠項目，合同金額4100 萬元。2018 年6 月，子公司MCM 中標成飛大單，訂單金額為1.58 億元。2013~2018 年間，公司共發(fā)布約13 項中標合同公告，體現(xiàn)了我國航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，中航工業(yè)下屬總裝廠“脈動”生產(chǎn)線建設為公司高端機床業(yè)務帶來發(fā)展機遇。
外延并購完善航空產(chǎn)業(yè)鏈，公司發(fā)力航空下游租賃、運維領域
2018 年6 月9 號，公司公告2018 年《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案》，籌劃非公開發(fā)行股份收購捷航投資100%股權，獲取其間接持有的新西蘭通航Airwork 公司100%股權。Airwork 主要從事直升機MRO 業(yè)務和直升機、貨機租賃及運營業(yè)務，業(yè)務已覆蓋大洋洲、歐洲、亞洲和非洲等地區(qū)。若本次交易完成后，公司將進一步形成多元化的航空業(yè)務結構，完成在航空設備制造環(huán)節(jié)和高端航空服務環(huán)節(jié)的布局，切入大洋洲、東南亞、北美、非洲、拉美等地區(qū)的航空維修市場和租賃及運營市場。公司不斷通過外延并購，完善航空產(chǎn)業(yè)鏈，加快業(yè)務轉型升級。
受益中國制造“2025”和軍民融合政策，首次覆蓋給予“買入”評級
根據(jù)2015 年國務院《中國制造“2025”》，將“數(shù)控機床和基礎制造裝備”列為“加快突破的戰(zhàn)略必爭領域”，尤其在國防安全方面，數(shù)控機床和基礎制造裝備對制造先進的國防裝備具有超越經(jīng)濟價值的戰(zhàn)略意義。公司作為民參軍企業(yè)，同時受益于中國制造2025 和軍民融合政策。我們預計公司2018~2020 年EPS 分別是0.14 元、0.18 元、0.23 元?？杀裙?018 年平均PE 為52.44X，考慮到市場對于收購Airwork 公司帶給公司潛在的盈利增厚存在一定預期，我們給予公司2018 年70~72 倍PE，目標價格區(qū)間為9.8~10.08 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：航空裝備制造進展低于預期，行業(yè)競爭加劇，本次交易未能獲得批準。
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