>> 招商證券-日發(fā)精機（002520）外延并購?fù)晟坪娇债a(chǎn)業(yè)鏈布局，MCM再中大單-180610
| 上傳日期： |
2018/6/11 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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評論：
1、外延并購?fù)晟坪娇债a(chǎn)業(yè)鏈布局
Airwork主營業(yè)務(wù)為直升機MRO業(yè)務(wù)、直升機租賃及運營業(yè)務(wù)和貨機租賃及運營業(yè)務(wù)，如果本次重組能夠順利實施，公司將迅速切入上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有助于逐步確立“航空產(chǎn)品及服務(wù)綜合供應(yīng)商”的地位，實現(xiàn)高端航空制造及高端航空服務(wù)的深度發(fā)展。日發(fā)集團作為補償義務(wù)人，承諾Airwork在2018-2021年實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別不低于2050萬新西蘭元、2450萬新西蘭元、3000萬新西蘭元和3250萬新西蘭元，收購?fù)瓿梢矊⒃龊窆緲I(yè)績。
2、MCM再接成飛大單，業(yè)績有望繼續(xù)提高
公司全資子公司意大利MCM業(yè)務(wù)穩(wěn)定向好，國際市場重點客戶如賽峰、GE和空客的市場開拓力度不斷加大，國內(nèi)市場之前已經(jīng)承接了成飛和南方航空動力的項目，此次再次中標(biāo)成飛項目，且訂單金額達到了1.58億元，表明公司在中國市場的開拓成效也在進一步加大，公司與西飛、成發(fā)和331廠的項目也在積極推進中，未來需求有望持續(xù)釋放。供應(yīng)能力方面計劃進一步擴充MCM的產(chǎn)能，銷售規(guī)模和盈利能力有望繼續(xù)提高。
3、改變銷售模式，傳統(tǒng)機床業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯
一方面在國內(nèi)市場回暖和轉(zhuǎn)型升級的推進下，下游產(chǎn)業(yè)汽車零部件、礦山機械、工程機械和激光行業(yè)等呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢，對設(shè)備需求量有較大幅度提升；另一方面公司作為設(shè)備類的供應(yīng)廠家，采取“兩頭在內(nèi)、中間在外”的經(jīng)營模式，改變傳統(tǒng)機床廠單機銷售的模式，逐步開發(fā)連線設(shè)備，為客戶提供無人化工廠的整體解決方案，金屬切削、軸承磨削等業(yè)務(wù)均有明顯恢復(fù)，國外市場參與度也在提升，產(chǎn)銷和利潤再創(chuàng)歷史新高。
4、盈利預(yù)測
預(yù)計2018-2020年EPS為0.17、0.20、0.24元，對應(yīng)PE為60、50、43倍，公司首次覆蓋，給予“審慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭激烈、航空裝備領(lǐng)域進展低于預(yù)期、本次交易尚需取得有關(guān)審批機關(guān)的批準(zhǔn)和核準(zhǔn)。
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