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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    . 我們預(yù)計(jì)未來(lái)3 年內(nèi)氯吡格雷價(jià)格大概率穩(wěn)步下降而非斷崖式下跌，從招標(biāo)進(jìn)院、一品兩規(guī)的角度，泰嘉無(wú)需大幅度的降價(jià)以入圍，福建競(jìng)爭(zhēng)性分組招標(biāo)的情況只是個(gè)例。預(yù)計(jì)泰嘉保持12%的增速，其他品種增速假設(shè)不變的前提下，通過(guò)敏感性分析，只有在價(jià)格下跌30%的情況下2019、2020 年P(guān)E 才達(dá)到23-25 倍，其他情況下PE 仍保持在19-22的低位。品種方面，2018 年伐蘆定預(yù)計(jì)銷售額3 億，由于其直接作用于凝血因子，有效時(shí)間窗寬、可逆結(jié)合、滅活游離及與纖維蛋白結(jié)合的凝血酶，可以部分替代肝素，市場(chǎng)空間6-7 億；阿利沙坦酯預(yù)計(jì)銷售額1 億，為1.1 類新藥，醫(yī)保乙類品種，日用藥金額7.05 元，其降壓強(qiáng)度和達(dá)標(biāo)率都高于奧美沙坦酯和厄貝沙坦等。
    . 2018 年底替格瑞洛和匹伐他汀上市銷售，替格瑞洛與血小板P2Y12 受體可逆結(jié)合、個(gè)體差異小無(wú)氯吡格雷抵抗，唯一不良反應(yīng)呼吸困難、依從性較差一天2 次，日用藥金額16.9 元（醫(yī)保乙類），為公司首仿，預(yù)計(jì)2019 年銷售額1.4 億；匹伐他汀在目前他汀類中降脂效果最強(qiáng)，且不經(jīng)肝臟代謝，對(duì)標(biāo)瑞舒伐他汀，公司已完成BE，預(yù)計(jì)2019 年銷售額1.0-1.6 億。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    . 氯吡格雷降價(jià)；仿制藥及創(chuàng)新藥進(jìn)度低于預(yù)期。
    估值
    . 由于研發(fā)投入及為大量仿制藥上市做準(zhǔn)備，2016 年研發(fā)費(fèi)用2.24 億、2017 年研發(fā)6 億，以后每年4-5 億研發(fā)投入將常態(tài)化，由于2018 年一致性評(píng)價(jià)利好國(guó)內(nèi)仿制藥企業(yè)，預(yù)計(jì)公司銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，保持2018年銷售費(fèi)用率與2017 年持平。預(yù)計(jì)2018-2020 年收入為：47.93/57.57/68.34億元，EPS 為：1.59/1.96/2.38 元，PE 為：25/20/16 倍，由于公司從2019年起有大量?jī)?yōu)質(zhì)仿制藥上市及創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床將推動(dòng)公司進(jìn)入第二輪高增長(zhǎng)軌道，維持“買入”評(píng)級(jí)。