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據(jù)公司初步測(cè)算，如替代電量指標(biāo)全部轉(zhuǎn)讓，預(yù)計(jì)晉江氣電2018 年度可確認(rèn)轉(zhuǎn)讓替代電量毛利約5.66億元人民幣。
    簡評(píng)
    氣電指標(biāo)終落地，盈利有望回歸合理水平
    晉江氣電是公司重要業(yè)務(wù)板塊之一，2015 年及2016 年凈利潤分別達(dá)2.36 億元、2.18 億元。2017 年受政府核定氣價(jià)大幅上升導(dǎo)致供電成本上升的影響，氣電業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑13 個(gè)百分點(diǎn)，僅實(shí)現(xiàn)0.15 億元凈利潤，是公司業(yè)績同比下降1.71 億元的重要原因之一。此次氣電電量替代指標(biāo)落地，疊加之前氣價(jià)微降及電價(jià)上調(diào)，我們測(cè)算晉江氣電毛利率有望回升至10%左右，氣電盈利將回歸1 億元左右的合理水平。
    用電需求高增長推動(dòng)煤電業(yè)務(wù)邊際改善
    1-5 月份福建省用電增速為12.97%，超過全國平均水平3 個(gè)百分點(diǎn)。用電需求高增長疊加區(qū)域來水偏枯，推動(dòng)福建省火電利用小時(shí)達(dá)到1836 小時(shí)，同比增長560 小時(shí)。受益于此，公司鴻安熱電利用小時(shí)有望穩(wěn)定增長。考慮到去年7 月上調(diào)的1.95 分火電標(biāo)桿電價(jià)將為今年全年貢獻(xiàn)業(yè)績，同時(shí)用煤成本有望下移，鴻山熱電盈利有望提升。新并表的貴州六枝煤電受益于配套煤礦產(chǎn)能逐步恢復(fù)，燃煤成本有望明顯下降。整體而言，我們認(rèn)為公司煤電業(yè)務(wù)板塊有望邊際改善，為業(yè)績穩(wěn)定增長做出貢獻(xiàn)。
    風(fēng)電盈利穩(wěn)定，在建機(jī)組有序投產(chǎn)拓展成長空間
    公司坐擁福建省優(yōu)質(zhì)風(fēng)電資源區(qū)，風(fēng)電資產(chǎn)極為優(yōu)質(zhì)。2017 年公司在運(yùn)風(fēng)電裝機(jī)66.4 萬千瓦，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.61 億元，占公司全年業(yè)績的54.6%。今年1-5 月份福建風(fēng)電利用小時(shí)同比增長30 個(gè)小時(shí)，公司存量風(fēng)電機(jī)組受益于來風(fēng)較好等因素，盈利將穩(wěn)中有升。此外公司在建風(fēng)電機(jī)組進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)全年將有24.8 萬千瓦的風(fēng)電投運(yùn)。未來隨著平海灣等海上風(fēng)電項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，公司風(fēng)電裝機(jī)有望迎來進(jìn)一步的增長，內(nèi)生成長空間可期。
    風(fēng)火共濟(jì)改善業(yè)績，給予買入評(píng)級(jí)
    晉江氣電不確定性消除助力公司傳統(tǒng)火電業(yè)務(wù)觸底回升，公司風(fēng)電板塊內(nèi)生增長空間巨大。我們預(yù)測(cè)公司2018 年-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為88.16、91.38 和93.95 億元，歸母凈利潤分別為10.03、12.54 和14.10 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.65、0.81 和0.93 元，給予買入評(píng)級(jí)。