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    評(píng)論：
    1、 二季度業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，原料煤價(jià)格下跌致產(chǎn)品盈利狀況繼續(xù)向好。
    據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，18Q2 尿素/DMF/己二酸/醋酸/乙二醇/甲醇含稅均價(jià)為1950/6250/10700/5290/7440/2840 元/噸，環(huán)比18Q1 產(chǎn)品均價(jià)漲幅為1%/-6%/-14%/10%/-3%/2%，4-5 月原料煤價(jià)格區(qū)間650 元-680 元/噸，6 月原料煤價(jià)格在700 元/噸，Q1 價(jià)格均在700 元/噸以上。在公司煤氣化平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固的基礎(chǔ)上，公司加強(qiáng)系統(tǒng)優(yōu)化和生產(chǎn)管控，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)裝置的穩(wěn)定高效運(yùn)行，在產(chǎn)銷量保持穩(wěn)定、產(chǎn)品價(jià)格雖互有漲跌但仍維持較高景氣度及原料煤價(jià)格下跌帶來(lái)的成本下降的合力影響下，二季度業(yè)績(jī)繼續(xù)超預(yù)期。在環(huán)?；仡^看及江蘇鹽城等地多個(gè)化工園區(qū)被關(guān)停的邊際趨嚴(yán)的形勢(shì)下，我們繼續(xù)維持產(chǎn)品價(jià)格高景氣的判斷，國(guó)際原油在地緣政治及供需錯(cuò)配等因素影響下有望維持70-80美元/桶的高位，公司作為煤化工龍頭的成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)。
    2、新建產(chǎn)能陸續(xù)投放帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?，公司未?lái)成長(zhǎng)路徑清晰。
    公司新增氨醇平臺(tái)100 萬(wàn)噸產(chǎn)能滿產(chǎn)，有力保障一線多頭的合成氣供應(yīng)，甲醇實(shí)現(xiàn)完全自給，100 萬(wàn)噸尿素已投產(chǎn)并替換耗能較高的兩套30 萬(wàn)噸老裝置，18 年有望投產(chǎn)的項(xiàng)目有50 萬(wàn)噸復(fù)合肥、5 萬(wàn)噸三聚氰胺及50 萬(wàn)噸乙二醇，五年計(jì)劃進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)。乙二醇50 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)18 年9月投產(chǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂乙二醇規(guī)劃產(chǎn)能較多，但由于工藝路線的復(fù)雜、投資額大及配套完備性不足，大部分項(xiàng)目進(jìn)度將低于預(yù)期且部分項(xiàng)目已經(jīng)停建。公司26 億投資50 萬(wàn)噸乙二醇較前期5 萬(wàn)噸投資大幅減少，目前客戶基本為聚酯企業(yè)已實(shí)現(xiàn)批量供貨，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后成本將下降1000 元/噸。華魯所在園區(qū)認(rèn)證即將通過(guò)，公司年產(chǎn)150 萬(wàn)噸綠色化工新材料項(xiàng)目（年產(chǎn)150 萬(wàn)噸乙二醇、精己二酸、氨基樹(shù)脂、酰胺基尼龍等）入選山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化第一批優(yōu)選高端化工類項(xiàng)目，未來(lái)發(fā)展穩(wěn)步向上。
    3、醋酸行業(yè)供需較緊格局仍將持續(xù)，公司成本優(yōu)勢(shì)充分受益漲價(jià)。
    自4 月以來(lái)，醋酸國(guó)內(nèi)裝置集中檢修、開(kāi)工率下滑明顯，國(guó)外新加坡塞拉尼斯、臺(tái)灣大連和美國(guó)BP 裝置意外停車擴(kuò)大供需缺口，國(guó)內(nèi)南京塞拉尼斯120 萬(wàn)噸裝置5 月底起檢修一個(gè)月，后期兗礦國(guó)泰100 萬(wàn)噸裝置計(jì)劃6 月檢修一個(gè)月，將加劇供需格局緊張的態(tài)勢(shì)，加之原材料甲醇的價(jià)格維持2800-3000 元/噸的高位，未來(lái)醋酸價(jià)格有望繼續(xù)上漲。醋酸未來(lái)兩年新增產(chǎn)能僅有18 年的天津渤化10 萬(wàn)噸，海外裝置老舊且進(jìn)入大型檢修的周期。下游需求向好，17-18 年下游新增PTA裝置至少需要20 萬(wàn)噸醋酸；受國(guó)外裝置計(jì)劃?rùn)z修及意外停車的影響，18 年出口量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加。我們預(yù)計(jì)醋酸行業(yè)在供需共振下將維持高景氣，公司的甲醇-醋酸一體化產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)顯著，60 萬(wàn)噸產(chǎn)能盈利彈性大。
    4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    我們?nèi)匀痪S持產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)保持高景氣的判斷，新建產(chǎn)能即將投產(chǎn)，未來(lái)成長(zhǎng)路徑清晰，維持公司18-20 年凈利潤(rùn)28.59 億/33.25 億/36.08 億元，對(duì)應(yīng)PE為9.3 倍/8 倍/7.4 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。