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中信證券-粵電力A(000539)2018年中期業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):電量及折舊彈性初現(xiàn),業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善-180712
上傳日期:
2018/7/12
大?。?/td>
425KB
格式:
pdf 共6頁
來源:
評(píng)級(jí):
買入
作者:
李想
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
旺季煤價(jià)或有保障,Q3 業(yè)績(jī)環(huán)比有望持續(xù)改善
目前迎峰度夏期已近,當(dāng)前的煤耗持續(xù)處于高位帶來了市場(chǎng)對(duì)旺季煤炭保供困難,以及因此或造成煤價(jià)飛漲,拖累火電公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。從當(dāng)前的政策層面來看,發(fā)改委早于 6 月25 日發(fā)布《關(guān)于做好 2018 年迎峰度夏期間煤電油氣運(yùn)保障工作的通知》,提出了加快推進(jìn)煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放、做好電力穩(wěn)發(fā)穩(wěn)供等多項(xiàng)舉措;從供給及庫存來看,5 月以來煤炭到港發(fā)運(yùn)量維持高位水平,當(dāng)前環(huán)渤海港口及電廠庫存處于歷史高位,雖然當(dāng)前日耗較高可用天數(shù)仍然能維持在歷史同期水平,當(dāng)前的供需較為平衡使得煤價(jià)維持平穩(wěn)。展望旺季,隨著環(huán)保巡查工作的結(jié)束及政策要求優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放,供給有望逐步加強(qiáng);同時(shí),今夏的保供形勢(shì)嚴(yán)峻預(yù)期使得從發(fā)改委到電廠都提前做好準(zhǔn)備,政策或?qū)奶嵘L(zhǎng)協(xié)煤履約率、階段性放開進(jìn)口煤等多方面保障電煤供應(yīng),整體看預(yù)計(jì)迎峰度夏期間電煤價(jià)格或?qū)⒕S持平穩(wěn),電量增長(zhǎng)有望帶來三季度業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)改善。
價(jià)差縮窄彈性尚未顯現(xiàn),盈利性有望持續(xù)回升
在此前的報(bào)告中我們提到,因誤判供需形勢(shì),發(fā)電企業(yè)在 2017 年末簽訂 2018 年年度雙邊協(xié)商電量合同時(shí)讓利價(jià)差較大(-76.6 厘/kWh),顯著高于當(dāng)前月度競(jìng)價(jià)讓利水平(-40~-45 厘/kWh),該部分有望在 2018 年末簽訂 2019 年合同時(shí)大幅縮窄,業(yè)績(jī)彈性將在2019 年顯現(xiàn)。公司 2018 年公司年度長(zhǎng)協(xié)電量約 250 億 kWh,在全年電量中占比較大(2017年上網(wǎng)電量約 680 億 kWh),價(jià)差收窄對(duì)業(yè)績(jī)彈性影響較大,2019 年盈利性有望更上層樓。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
經(jīng)營(yíng)區(qū)域電力需求低于預(yù)期;外來水電擠壓;省內(nèi)核電或清潔能源投產(chǎn)進(jìn)度及規(guī)模高于預(yù)期,擠壓電量;煤價(jià)漲幅高于預(yù)期。
投資建議:
公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,我們維持公司 2018~2020 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 0.27/0.45/0.52 元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 16.3/9.7/8.3 倍,PB 0.98 倍??紤]到公司修正折舊政策,對(duì)當(dāng)前的BPS 進(jìn)行調(diào)整后目前股價(jià)對(duì)應(yīng) PB 約 0.75 倍,給予調(diào)整后 1 倍 PB 合理估值,目標(biāo)價(jià) 5.67元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
粵電力A股票研究報(bào)告
中信證券-粵電力A(000539)深度跟蹤報(bào)告:優(yōu)質(zhì)區(qū)位火電龍頭,三重彈性助力業(yè)績(jī)-180704
中信建投-粵電力A(000539)火電盈利有望反轉(zhuǎn),新能源業(yè)務(wù)逐漸發(fā)力-180502
川財(cái)證券-粵電力A(000539)年報(bào)點(diǎn)評(píng):火電主業(yè)承壓,熱電聯(lián)產(chǎn)及售電新業(yè)務(wù)是未來-170428
申萬宏源-粵電力A(000539)業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重 售電業(yè)務(wù)和清潔能源發(fā)展成未來看點(diǎn)-170426
長(zhǎng)江證券-粵電力A(000539)內(nèi)生及外延清潔能源項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足,積極參與市場(chǎng)化交易打開新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)-160630
長(zhǎng)江證券-粵電力A(000539)積極優(yōu)化電源結(jié)構(gòu),集團(tuán)公司豐厚資產(chǎn)儲(chǔ)備保障后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-160309
長(zhǎng)城證券-粵電力A(000539)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)、等待注入與國(guó)改-151229
申萬宏源-粵電力A(000539)中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,未來受益電改和資產(chǎn)注入-150831
長(zhǎng)江證券-粵電力A(000539)受西電東送擠壓及電價(jià)下調(diào)影響,公司營(yíng)收下滑;受益...-150831
申萬宏源-粵電力A(000539)積極進(jìn)軍售電市場(chǎng),融資優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)-150723
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