>> 中泰證券-復(fù)星醫(yī)藥（600196）擬認購BNI公司8.33％股權(quán)，布局全球領(lǐng)先的智能手持式超聲成像儀-180715
| 上傳日期： |
2018/7/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江琦 |
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交易完成后，復(fù)星實業(yè)將持有BNI 總股本的約8.33%。本次交易尚需獲得中國境內(nèi)相關(guān)主管部門的核準以及通過美國相關(guān)主管部門的反壟斷審查。
擬布局全球領(lǐng)先的智能手持式超聲成像儀，有利于協(xié)同公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，并為促進公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)、提升醫(yī)療服務(wù)可及性和服務(wù)模式創(chuàng)新提供可能。BNI 成立于2011 年，致力于超聲成像系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全球領(lǐng)先的智能手持式超聲成像儀研發(fā)企業(yè)之一。BNI 首款超聲成像產(chǎn)品Butterfly iQ 于2017 年9 月獲美國FDA 批準上市；其利用電容式微機械超聲換能器（CMUT）原理，依托互補金屬氧化物半導(dǎo)體（CMOS）芯片制造工藝開發(fā)了相應(yīng)的微機電系統(tǒng)（MEMS）技術(shù)，并通過智能手機應(yīng)用結(jié)合云技術(shù)、人工智能、深度學(xué)習(xí)等，實現(xiàn)了單個手持式超聲探頭通過多種檢查模式分別完成對全身多個部位、多種臨床應(yīng)用需求的操作，具備便攜、通用、低成本和遠程應(yīng)用等性能。如BNI未來擬在中國（包括香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和臺灣地區(qū)）（1）向第三方授予制造、銷售、許可、出售其任何產(chǎn)品等商業(yè)化權(quán)利，（2）成立任何實體，或（3）從事產(chǎn)品商業(yè)化的任何其他活動，在實質(zhì)同等條件下，公司享有接受該等商業(yè)化權(quán)利的優(yōu)先權(quán)。
公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，單抗、細胞治療等產(chǎn)品即將進入兌現(xiàn)期。我們預(yù)計公司利妥昔單抗有望于年內(nèi)獲批上市；此外，公司共有9 個單抗獲批臨床，包括5 個生物類似藥和4 個生物創(chuàng)新藥，其中曲妥珠單抗、阿達木單抗、貝伐珠單抗均處于III 期臨床試驗；公司創(chuàng)新藥抗PD-1單抗聯(lián)合貝伐珠單抗用于晚期實體瘤的治療方案獲國家藥品監(jiān)督管理局臨床試驗注冊審評受理；公司和美國KITE 合作的CAR-T 細胞治療臨床試驗申請已經(jīng)獲得受理，有望于近期獲批開展臨床試驗。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2018-2020 歸母凈利潤分別為38.15 億、45.15 億和52.93 億，同比增長22.11%、18.34%和17.24%。公司主業(yè)快速增長、估值便宜，未來有望估值和業(yè)績雙升。我們給予公司2018 年整體估值35-40 倍，對應(yīng)目標(biāo)區(qū)間53.55-61.2 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：外延并購不達預(yù)期的風(fēng)險；新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險；一致性評價不達預(yù)期的風(fēng)險。
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