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我們認(rèn)為一方面是受益于匯兌收益，另一方面是受益于生產(chǎn)效率提升帶來的成本降低。2018 年1 季度受人民幣升值影響帶來匯兌損失1500萬，2 季度隨著人民幣貶值預(yù)計(jì)上半年將產(chǎn)生匯兌收益，而去年上半年的匯兌損失約525 萬，匯率變化使得同比和環(huán)比都有改善。同時(shí)，2018 年公司擴(kuò)產(chǎn)改造，玻纖、樹脂生產(chǎn)效率顯著提升，單位成本有望持續(xù)降低。
    下半年增量明顯，業(yè)績(jī)回升可期：新池窯改造帶來量的擴(kuò)張?jiān)诙径蓉暙I(xiàn)并不明顯（預(yù)計(jì)1 個(gè)多月），下半年量的增長(zhǎng)會(huì)更加顯著；由于公司在化工產(chǎn)業(yè)園，能較容易拿到不飽和聚酯樹脂新建批文（批文越來越稀缺），后續(xù)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)張；公司新增熱塑性復(fù)合材料產(chǎn)能7200噸預(yù)計(jì)于8月底落地，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步豐富。同時(shí)公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，無論玻纖價(jià)格上漲或下跌，都能更好對(duì)沖，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性有保障。
    兩次回購，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心：2018 年2 月公司曾公告擬進(jìn)行A 股股票回購，截至7 月6 日完成該部分股份回購，回購股份占總股本2.19%，支付總金額1 億元，將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。公司近日公告擬進(jìn)行年內(nèi)第二次回購，擬以不超過人民幣1.5 億元且不低于人民幣5000 萬元的自有資金回購公司股份，回購股份也將用作公司股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。同時(shí)第一次回購股份的價(jià)格為不超過12.5 元/股，第二次回購價(jià)格不超過16 元/股。兩次回購一方面彰顯了公司高管對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心；另一方面將進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司員工積極性，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
    2018 年將重回高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司是玻纖制品細(xì)分小龍頭，戰(zhàn)略上精耕細(xì)作玻纖紗-玻纖制品-樹脂-復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈；公司形成了良好的行業(yè)口碑，運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)秀，2018 年將重新步入快速發(fā)展通道。從全年的維度看，隨著公司核心業(yè)務(wù)玻纖及制品、樹脂、玻璃鋼產(chǎn)能的投放，預(yù)計(jì)核心業(yè)務(wù)銷量將以較高速度增長(zhǎng)，謹(jǐn)慎性假設(shè)售價(jià)變化不大，但預(yù)計(jì)原材料價(jià)格企穩(wěn)且規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，單位成本預(yù)計(jì)有下降空間。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.66、0.96、1.17 元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 估值分別為16、11、9 倍，估值已處于歷史低位，而業(yè)績(jī)正處于加速期，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，玻纖市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)品拓展低于預(yù)期。